Управление — это не документ: это распределение полномочий

Почему то, чем владеет семья, лучше всего характеризует ее систему управления, чем любые её письменные документы

Большинство семей, обладающих значительным капиталом, не остаются без управления. Управление в них осуществляется лишь на бумаге. У них есть устав, заседает семейный совет, инвестиционная политика разработана компетентными специалистами, а на разработку плана преемственности ушло два года и значительные средства. Всё это — настоящая работа, и в большинстве случаев она выполнена на высоком уровне.

Вопрос, который выявляет этот разрыв, прост. Что из всего этого изменило в распределении активов? По нашему опыту, ответ редко бывает обоснованным. Это молчание, потому что документы и портфель никогда не обсуждались в одном и том же контексте. Один набор документов описывает семью, которая принимает решения обдуманно и совместно. Портфель описывает то, чем владеет семья. Только один из них является отражением того, что произошло на самом деле.

В одной серии документов рассказывается о семье, которая принимает решения обдуманно и совместно. В портфолио описано, чем владеет эта семья. Лишь один из этих документов представляет собой запись о том, что действительно произошло.

Ничего не было спроектировано. Все сложилось постепенно.

Большинство крупных портфелей не создаются. Их просто собирают. Частный банк предлагает структурированную облигацию. Управляющий приходит с фондом, который скоро завершит набор средств. Друг предлагает действительно выгодную совместную инвестицию. Каждое решение тщательно анализируется и каждое из них обосновано, и спустя пятнадцать лет семья владеет набором отдельно взятых разумных решений, которые никогда не принимались с учётом друг друга.

Никто никогда не садился и не определял общую структуру всего этого, потому что ни в какой момент это не входило в чьи-либо обязанности. Мы уже писали ранее, что большинство состоятельных семей страдают не от недостатка советов, а от их избытка. Вот к чему это приводит.

Давление, заставляющее постоянно увеличивать портфель, редко бывало столь сильным. В этом году UBS провел опрос среди 307 семейных офисов и выяснил, что 60% намерены изменить свою стратегическую структуру активов в течение следующих двенадцати месяцев, тогда как годом ранее таких было 35%. На Ближнем Востоке этот показатель достигает 82%. Проблема заключается не в том, что происходят изменения такого масштаба. Проблема в том, что портфель можно перестраивать каждый год, но при этом он так и останется неразработанным.

Архитектура — это полная противоположность, и она стоит на первом месте. Для чего нужен этот капитал? На какой срок, в каких валютах и с каким правом требования в каком году? Что ни в коем случае нельзя продавать, а что существует именно для того, чтобы продать, когда что-то пойдет не так. Только после того, как появятся ответы на эти вопросы, возникает вопрос об инструментах. Redwood разрабатывает систему до выбора продуктов, и именно в этом заключается весь смысл, потому что продукт, выбранный до создания системы, всегда будет оправдан задним числом.

Именно здесь право собственности перестает быть абстракцией. Компания, которая получает больше прибыли от одного варианта решения, чем от другого, найдёт обоснования для этого выбора, и это будут веские аргументы, честно выдвинутые людьми, искренне в них верящими. Именно поэтому со стороны это трудно понять. Единственной надёжной защитой является такая структура, при которой доход консультанта никоим образом не зависит от того, какой инструмент выберет семья, и это решение касается формы собственности компании, а не обещания о том, как она будет вести себя.

Распределение — это управление

Четыре факта расскажут вам о системе управления семьей гораздо больше, чем любой документ, когда-либо составленный ею. Где сосредоточен капитал. Какой объем ликвидности имеется в наличии по сравнению с объемом принятых обязательств. Кто имеет право подписать соглашение о десятилетней блокировке активов. И что происходит, когда два из этих допущений не оправдываются в одном и том же квартале.

Ответьте на эти вопросы — и вы опишете реальную структуру власти в семье, в том числе и то, кто на самом деле принимает решения, а это зачастую не тот человек, который указан в уставе. Если один из членов семьи может взять на себя обязательства на целое десятилетие, не поставив совет в известность, то совет не управляет, что бы ни было написано в документе. Если 40% капитала является неликвидным, и никто из присутствующих не может назвать эту цифру, то инвестиционная политика — это не политика, а описание намерений. Управление определяет распределение активов, а не наоборот. Когда сначала устанавливается распределение активов, а затем формулируется система управления, чтобы его описать, семья просто документирует свои привычки и называет их системой.

Если один из членов может взять на себя обязательство на целый десятилетний срок, не сообщая об этом совету, то совет не выполняет свои управленческие функции, что бы ни было сказано в документе.

Та часть, которая должна пережить самого советника

Тот же опрос UBS показывает, насколько неравномерно распределены эти показатели. Две трети семейных офисов используют формальные системы оценки эффективности, а 60% имеют инвестиционный комитет, однако лишь 35% располагают четко сформулированным планом преемственности для самого семейного офиса, и только 27% занимаются подготовкой следующего поколения каким-либо систематическим образом. Механизмы для оценки текущего года налажены практически везде. Механизмы для выживания в следующие двадцать лет налажены практически нигде.

Семьи не хотят менять своего «финансового доктора» каждые несколько лет, и тем не менее большинство из них вынуждены это делать, поскольку структура этой отрасли такова, что это становится практически неизбежным.

Консультанты уходят. Платформы продаются. Команды реорганизуются владельцами, которым в этом году нужны другие показатели. Каждый раз, когда это происходит, семья сохраняет активы, но теряет память — а ведь именно она и имела реальное значение: почему была занята та или иная позиция, от чего она защищала, на каких допущениях она основывалась и кто с ней согласился. Управление активами — это дисциплина, направленная на то, чтобы сделать эту память институциональной, а не личной, с тем чтобы обоснование пережило человека, который его сформулировал.

Семья сохраняет имущество, но теряет воспоминания — а ведь именно они и имели истинное значение.

Заключение

Семьи, оказавшиеся в такой ситуации, не проявляют халатности. Многие из них проделали больше официальной работы по управлению, чем большинство людей за всю жизнь, и должным образом за это заплатили. Чего не было сделано — потому что никто не просил об этом — так это установления связи между всей этой работой и тем, чем владеет семья. В этой связи и заключается весь смысл. Управление, которое никогда не затрагивает вопрос распределения ресурсов, — это не более чем аккуратно оформленное описание благих намерений.

Поэтому задайте эти четыре вопроса тому, кто за это отвечает, и обратите внимание, сколько времени уйдет на ответы. Где сосредоточен капитал? Какой объем ликвидности противостоит какому количеству обязательств? Кто может подписать соглашение о десятилетнем ограничении на продажу акций? Что произойдет, если два из этих допущений не оправдаются одновременно? Хорошие ответы сопровождаются цифрами и воспоминаниями о том заседании, на котором каждый из них был утверждён. Медленные ответы — это признак проблемы, ведь позиция, за которую никто не может ответить, — это позиция, которой никто не управляет.

Конституция отражает представления семьи о себе самой.

Портфолио отражает то, что было сделано на самом деле.

Издание «Redwood View» выпускается компанией Redwood Heritage Multi-Family Office. Архитектура. Управление. Ответственное управление.