82% من مكاتب إدارة الثروات العائلية في الشرق الأوسط تخطط لتغيير توزيع أصولها الاستراتيجي في عام 2026" id="brxe-jbqyhv" decoding="async" loading="lazy" srcset="https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881.png 1279w، https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881-300x169.png 300w، https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881-1024x576.png 1024w، https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881-768x432.png 768w، https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881-18x10.png 18w، https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881-1200x676.png 1200w, https://mfo.redwoodheritage.com/wp-content/uploads/2026/06/1782112875881-600x338.png 600w" sizes="(max-width: 1279px) 100vw, 1279px" />خريطة المحفظة القديمة لم تعد تتناسب مع مستوى المخاطر.
82 في المائة من مكاتب إدارة الثروات العائلية في الشرق الأوسط تخطط لتغيير توزيعها الاستراتيجي للأصول في عام 2026. هذا هو الرقم الذي لفت انتباهي في «تقرير يو بي إس العالمي لمكاتب إدارة الثروات العائلية لعام 2026»، وهو أمر مهم لأن التوزيع الاستراتيجي للأصول يُفترض أن يكون ركيزة الثروة، وليس الجزء المتغير. فمن المفترض أن يحدد هذا التوزيع دور السيولة، والأسواق العامة، والأصول الخاصة، والعقارات، والعملات، والديون، والمخاطر التشغيلية، واحتياجات الأسرة على مدار الزمن. وعندما تشير نسبة كبيرة كهذه إلى أن «الركيزة» نفسها قيد المراجعة، فإن الرسالة ليست تكتيكية بل هيكلية.
الخط الذي يجب على العائلات ألا تتخطاه هو الخط التالي. لم تعد خريطة المحفظة القديمة تتوافق مع خريطة المخاطر. فقد كانت تلك الخريطة تقسم رأس المال إلى مناطق وفئات أصول ومديرين، وكانت تبعث على الطمأنينة من خلال التسميات: أمريكا الشمالية، أوروبا، الاستثمارات البديلة، العقارات، الأسهم الخاصة، النقد، الذهب. أما خريطة المخاطر الجديدة فلا تعمل بهذه الطريقة. فهي تتناول في آن واحد كل من النفط، والحروب، والعملات، وتكاليف التمويل، وعمليات الخروج من الاستثمارات الخاصة، والأعمال التشغيلية، وسيولة العائلة.
قد تبدو المحفظة الاستثمارية متنوعة على الورق، رغم أنها تتعرض بشكل مشترك لنفس الصدمة.
ويعزز السياق العالمي هذه النقطة. تشير تقارير بنك يو بي إس إلى أن 60 في المائة من مكاتب إدارة الثروات العائلية على مستوى العالم تخطط لتغيير توزيع أصولها في عام 2026، وهي أعلى نسبة في تاريخ التقرير وارتفاع حاد مقارنة بنسبة 35 في المائة المسجلة في عام 2025. ولا يُعتبر الرقم الخاص بالشرق الأوسط حالة منعزلة، بل هو التعبير الإقليمي الأكثر وضوحاً عن عملية إعادة تقييم أوسع نطاقاً.
في منطقة الخليج، المحفظة الاستثمارية هي الميزانية العمومية
كما أن الشرق الأوسط يحمل عبئًا مختلفًا. بالنسبة للعديد من العائلات الخليجية، لا تمثل المنطقة مجرد بند في ميزانية الاستثمار. فهي المكان الذي تتخذ فيه الشركة التشغيلية مقرها، وحيث تعيش العائلة، وحيث تتشابك العوامل المتعلقة بالعقارات والجغرافيا السياسية واحتياجات السيولة وخلافة القيادة والسمعة والثقة. ولا تنفصل المحفظة الاستثمارية عن هذا الواقع؛ بل تقع بجانبه، وغالبًا ما تكون جزءًا منه. ولهذا السبب، لا ينبغي قراءة هذا الرقم كإحصائية استطلاعية، بل كإشارة مستمدة من الميزانية العمومية.
في 22 مارس، ذكرنا في مقالنا “قفزة نحو المجهول” أنه ينبغي فهم مفهوم التوزيع العالمي للأصول بصدق أكبر:
“كما يجب فهم مفهوم التوزيع العالمي بصدق أكبر. فهو ليس مجرد خريطة بألوان مختلفة، بل هو مجموعة من التعرضات المتباينة للغاية لنفس الصدمة. تواجه أوروبا ضغوط الطاقة المستوردة بشكل أكثر مباشرة. أما الولايات المتحدة، فلديها احتياطيات محلية أكبر. أما منطقة الخليج، فهي تتحمل عبئًا مختلفًا تمامًا، لأنها بالنسبة للعديد من العائلات ليست مجرد منطقة استثمارية فحسب، بل هي أيضًا قاعدة عمليات، ووطن، وجزء من الميزانية العمومية للعائلة نفسها.”
كان هذا هو بيت القصيد آنذاك، وهو بيت القصيد الآن. ويُظهر رقم UBS استجابة المحفظة.
الحرب تكشف ما تخفيه الرسوم البيانية
للحرب طريقتها الخاصة في كشف ما تخفيه مخططات توزيع الموارد. فالنفط ليس مجرد سلعة، بل هو آلية نقل، ويؤثر على التضخم، والشحن، والتأمين، وتكاليف التمويل، والثقة، والأسواق العامة، وعمليات الخروج من الاستثمارات الخاصة، واستعداد الأسر لتحمل المخاطر عندما تزداد حالة عدم اليقين في المنطقة نفسها. ويمكن لوقف إطلاق النار أن يغير المعنويات قبل أن تستوعب الميزانية العمومية للأسرة الصدمة.
ولهذا السبب، فإن شركة «ميدل إيست إس إيه إيه» تستحق أن يُنظر إليها من منظور مختلف. فقد تواجه الأسرة الأوروبية ضغوطًا متعلقة بالطاقة المستوردة، في حين قد تمتلك الأسرة الأمريكية احتياطيات محلية أكبر، أما الأسرة الخليجية فقد تواجه الصدمة نفسها من خلال شركتها التشغيلية، ومنطقتها المحلية، واستثماراتها العقارية، وعلاقاتها المصرفية، وسيولة الأسرة، ومحفظتها الاستثمارية، كل ذلك في آن واحد. يمكن أن تتخذ الصدمة نفسها أشكالاً متعددة، وهنا يكمن الخطر.
تنوع على الورق، وطابور يتعرض للضغط
يُظهر تقرير بنك يو بي إس أن محافظ «مكاتب إدارة الثروات العائلية» في الشرق الأوسط تضم 54 في المائة من الأصول التقليدية و46 في المائة من الأصول البديلة، حيث تشكل الاستثمارات في الأسهم الخاصة وحدها 24 في المائة، والعقارات 9 في المائة، والديون الخاصة وصناديق التحوط 5 في المائة لكل منهما، والنقد 5 في المائة فقط، والذهب 2 في المائة. لا يعتبر أي من هذه الأرقام خاطئاً في حد ذاته. ما يهم هو ما ستؤول إليه هذه الأرقام مجتمعةً عندما تتشدد الظروف. فقد تبدو الاستثمارات في الأسهم الخاصة والعقارات والديون الخاصة والمشاركة في الشركات العاملة متنوعة في التقرير، لكنها في الوقت نفسه تتطلب من العائلة، في ظل الضغوط، نفس العناصر: السيولة، والصبر، والثقة، والوقت. وقد تعتمد جميعها على أسواق تمويل مفتوحة، وتقييمات مستقرة، وفرص خروج متاحة، وميزانية عمومية للعائلة قوية بما يكفي للانتظار.
كما كتبنا مؤخرًا، بعد أن شهدت الأسواق تصحيحًا في أعقاب صدور بيانات قوية عن سوق العمل، أن “المحفظة الاستثمارية يجب أن تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة إن حدث ذلك. ولا ينبغي أن تعتمد عليها من أجل البقاء”. وهذا القول يندرج ضمن مناقشة استراتيجية تخصيص الأصول (SAA) هذه. لا تزال العديد من نماذج توزيع الأصول تعتمد على راحة سياسة النقد الميسرة، ومخارج مفتوحة، وإعادة تمويل أرخص، ولا يمكن بناء الميزانية العمومية للعائلة على أساس عودة تلك الظروف في الموعد المحدد.
إذا كانت هناك عدة أجزاء من التركة تحتاج إلى نفس الإعفاء في الوقت نفسه، فإن الأسرة لا تمتلك «تنويعًا»، بل تمتلك «قائمة انتظار».
التقرير ليس قائمة مشتريات
وهنا قد يخطئ العديد من المستثمرين في تفسير التقرير، فيتعاملون معه كأنه قائمة تسوق: المزيد من البنية التحتية، والقليل من العقارات، والمزيد من الذهب، وتقليل التعرض للدولار، والمزيد من الاستثمارات في آسيا، والمزيد من الذكاء الاصطناعي، والقليل من الاستثمار في الأسهم الخاصة، والمزيد من صناديق التحوط. قد يكون بعض ذلك صحيحًا وبعضه خاطئًا، لكن لا شيء من ذلك يمثل السؤال الأساسي.
السؤال الأول هو: ما الذي تريد الأسرة أن تحققه المحفظة الاستثمارية؟ إذا كانت المحفظة موجودة لتكون مكمّلة لنشاط تجاري قائم، فإن السيولة لا تُعتبر متغيراً ثانوياً. وإذا كانت موجودة لتقليل الاعتماد على مصدر الثروة، فلا يمكنها إعادة خلق التركيز من خلال الأسواق الخاصة، أو عملة واحدة، أو منطقة واحدة، أو مدير واحد. وإذا كانت موجودة لأغراض الخلافة، فلا يمكن بناؤها استناداً إلى افتراضات العائد الخاصة بالدورة الأخيرة فقط.
نظام SAA ليس مجرد مخطط بياني. إنه نظام التشغيل الخاص بالعائلة فيما يتعلق برأس المال.
وينبغي أن تحدد هذه السياسة: أين يجب أن تُودع السيولة النقدية، وما هي الالتزامات التي يجب حمايتها، وما هو الحد الأقصى لعدم السيولة الذي يمكن للأسرة تحمله، وكيف يتم تنظيم وتيرة الاستثمار في الأسواق الخاصة، وفي أي الحالات يتم قبول مخاطر العملة وفي أي الحالات يتم التحوط ضدها، وكيف يتم قياس التركيز الإقليمي، ومن يملك صلاحية الموافقة على أي انحرافات عن السياسة، وماذا يحدث عندما تحتاج الأعمال التشغيلية إلى الدعم في الوقت الذي تكون فيه الأسواق مغلقة. وبدون هذا الانضباط، يمكن للعائلة أن تغير توزيع استثماراتها دون أن تحسن هيكلها الاستثماري.
التخصيص هو نظرة إلى العالم
كما يوضح تقرير UBS السبب في أن المراجعة لا يمكن أن تقتصر على فئات الأصول فقط. فلا تزال مكاتب إدارة الثروات العائلية في الشرق الأوسط تخصص 50 في المائة من استثماراتها الإقليمية لأمريكا الشمالية، و18 في المائة لأوروبا الغربية، و15 في المائة للشرق الأوسط، و10 في المائة لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ، وتتمثل مجالات اهتمامها الرئيسية في الذكاء الاصطناعي بنسبة 50 في المائة، الذكاء الاصطناعي في مجال الرعاية الصحية بنسبة 35 في المائة، والبنية التحتية بنسبة 30 في المائة. وهذا ليس مجرد توزيع للأصول، بل هو رؤية للعالم. لا تزال أمريكا الشمالية تحتل مركز الصدارة، ولا يزال الدولار راسخًا، ولا تزال الأسواق الخاصة مهمة، ولا يزال الذكاء الاصطناعي جذابًا، وتشهد البنية التحتية صعودًا، ولا يزال العقار مجالًا مألوفًا، ولا يزال الخليج موطنًا. يمكن الدفاع عن كل منها على حدة. أما معًا، فهي بحاجة إلى مجموعة قواعد.
في مذكرة “سبيس إكس”، كتبنا أن «مكتب إدارة الثروات العائلية لا يحتاج إلى تجنب الإعجاب. بل عليه أن يمنع الإعجاب من أن يصبح نهجًا أساسيًّا». وينطبق ذلك هنا أيضًا. لا يتعين على العائلات تجنب الذكاء الاصطناعي، أو البنية التحتية، أو أمريكا الشمالية، أو الأسهم الخاصة، أو العقارات، أو الدولار؛ بل عليها منع أي قناعة واحدة من أن تصبح ذات أهمية مفرطة لمجرد أنها مألوفة، أو محل إعجاب، أو يسهل تبريرها.
لن تكون أقوى مكاتب إدارة الثروات العائلية هي تلك التي تُجري التغييرات الأكثر جذرية. بل ستكون تلك التي ترفض السماح للتخصيص الجديد بأن يرث نفس الافتراضات القديمة. وستقوم هذه المكاتب باختبار السيولة قبل الحاجة إليها، وقياس درجة التركيز عبر العملات والمناطق والمديرين والهياكل والمخاطر التشغيلية، والتساؤل عما إذا كانت حجم الأصول الخاصة يتناسب مع الميزانية العمومية للعائلة بدلاً من قناعات المدير، والتعامل مع الذهب والبنية التحتية والائتمان والعقارات والذكاء الاصطناعي ليس كمجالات يجب السعي وراءها، بل كوظائف يجب تبريرها.
كان نهج SAA القديم يفترض أن التقلبات ذات طبيعة دورية. أما نهج SAA الجديد فيجب أن يفترض أن التجزئة ذات طبيعة هيكلية.
هذا هو المعنى الحقيقي لرقم «يو بي إس». فهو لا يشير إلى أن العائلات في الشرق الأوسط أصبحت فجأة تتبنى نهجاً تكتيكياً، بل يشير إلى أنها تُجبر على أن تكون أكثر صدقاً بشأن هيكل المخاطر. قد تجعل خريطة التوزيع العالمية التعرضات للمخاطر تبدو واضحة، بألوانها المختلفة ومناطقها وفئات أصولها ومديريها، لكن رأس مال العائلة لا يواجه المخاطر من خلال خريطة. بل يتعرض للمخاطر من خلال السيولة، والسيطرة، والتوقيت، والالتزامات، والشركات العاملة، وخلافة الإدارة، والثقة. ولهذا السبب لا يمكن التعامل مع دول الخليج كخط واحد في نموذج عالمي. بالنسبة للعديد من العائلات، فإنها تمثل الميزانية العمومية بحد ذاتها.
الخاتمة
تعد النتائج التي توصلت إليها UBS ملفتة للنظر لأن استراتيجية SAA يُفترض أن تكون مستقرة. وعندما يخطط 82 في المائة من مكاتب إدارة الثروات العائلية في الشرق الأوسط لتغييرها، فإن ما يتغير ليس المحفظة الاستثمارية بحد ذاتها، بل الافتراضات التي تقوم عليها، والتي يجري إعادة تقييمها. وقد جعلت المنطقة ذلك أمراً لا مفر منه. فلم تعد الحرب، والنفط، والتعرض لمخاطر الدولار، والأسواق الخاصة، والسيولة، والمخاطر التشغيلية مواضيع منفصلة؛ بل أصبحت جميعها تتلاقى الآن داخل الميزانية العمومية للعائلة الواحدة. وبالنسبة لرؤوس أموال العائلات الجادة، فإن الدرس واضح. يجب مراجعة توزيع الأصول قبل أن تجبر قوى السوق على إجراء هذه المراجعة. اختبار السيولة قبل أن تحتاجها العائلة. قياس التركيز عبر الأصول والعملات والمناطق والمديرين. لا تدع الراحة القديمة تصبح هيكلية حالية.
