{"id":7388,"date":"2026-10-06T15:12:50","date_gmt":"2026-10-06T11:12:50","guid":{"rendered":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/?p=7388"},"modified":"2026-10-31T08:18:58","modified_gmt":"2026-10-31T04:18:58","slug":"la-soluzione-di-trump-al-debito-potrebbe-essere-il-vostro-problema-patrimoniale","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/trumps-debt-solution-could-be-your-familys-wealth-problem\/","title":{"rendered":"La soluzione di Trump al debito potrebbe rivelarsi un problema per il patrimonio della vostra famiglia."},"content":{"rendered":"

Da anni noi di Redwood Heritage ripetiamo alle famiglie che assistiamo la stessa cosa: chiunque vinca a Washington, gli Stati Uniti non hanno dimostrato alcuna reale volont\u00e0 di tagliare la spesa, quindi il loro debito continuer\u00e0 a crescere. Trump una volta aveva promesso di estinguere completamente quel debito, eppure ha continuato a salire lo stesso. La nostra visione andava oltre. Quando un paese ha un debito superiore a quanto possa realisticamente ripagare, l\u2019inflazione diventa la via d\u2019uscita pi\u00f9 facile, perch\u00e9 fa pagare tutti senza che si debba ricorrere a un voto. Quando lo dicevamo, molti ci ascoltavano con cortese scetticismo.<\/p>\n

La settimana scorsa \u00e8 stato Trump stesso a dirlo. In un\u2019intervista alla rivista TIME, pubblicata il 1\u00b0 ottobre, ha affermato che \u201cdeterminati livelli di inflazione consentiranno anche di estinguere quel debito molto rapidamente\u201d e ha sostenuto che gli alti tassi di interesse della Federal Reserve causassero al Paese pi\u00f9 danni dell\u2019aumento dei prezzi. \u00c8 semplicemente il primo leader di una grande economia a dirlo apertamente, e lo stesso calcolo sta alla base dei debiti dell\u2019Europa e del Giappone. Interpretiamo questa osservazione come una dichiarazione di metodo. Un debito ripagato con l\u2019inflazione \u00e8 un debito ripagato dal creditore, e le famiglie che detengono titoli di Stato sono tra questi creditori. Quanto segue illustra cosa \u00e8 cambiato, chi paga e come una famiglia dovrebbe pensare agli anni a venire.<\/p>\n

I dati parlano chiaro. Il 18 agosto il debito totale degli Stati Uniti ha superato i 40.000 miliardi di dollari. Nei primi nove mesi dell\u2019anno fiscale in corso, il governo ha speso 827 miliardi di dollari in interessi, pi\u00f9 dei 713 miliardi di dollari spesi per la difesa. I prezzi sono aumentati del 3,4% nei dodici mesi fino ad agosto, ben al di sopra dell\u2019obiettivo del 2% fissato dalla Federal Reserve. Il costo del denaro \u00e8 aumentato su tutte le scadenze. Dal 2 gennaio il rendimento dei titoli del Tesoro a 2 anni \u00e8 salito dal 3,47% al 4,88%, quello a 10 anni dal 4,19% al 5,29% e quello a 30 anni dal 4,86% al 5,64%. Il 30 settembre il rendimento dei titoli a 10 anni ha toccato livelli che non si registravano dal 2007, mentre quello dei titoli a 30 anni si \u00e8 attestato vicino al massimo dal 2002.<\/p>\n

\n
\n
\n
\"Contenuto<\/div>\n<\/div>
<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

L\u2019America non \u00e8 l\u2019unica. Il 1\u00b0 ottobre il costo del debito britannico a 30 anni si \u00e8 avvicinato al 6%, il livello pi\u00f9 alto dal 1998. Il rendimento dei titoli francesi a 10 anni \u00e8 salito quasi al 5%, il livello pi\u00f9 alto dal 2002, e il divario tra i costi di finanziamento della Francia e della Germania si \u00e8 ampliato raggiungendo il livello pi\u00f9 elevato dalla crisi dell\u2019euro del 2011 e del 2012. In Giappone, il 24 settembre il rendimento decennale ha superato il 3% per la prima volta dal 1996. Questi governi hanno politiche diverse e banche centrali diverse, eppure i loro finanziatori stanno inviando lo stesso messaggio. A nostro avviso, le economie mature non possono pi\u00f9 indebitarsi senza limiti e senza costi, e chi le finanzia ora vuole essere ricompensato per il rischio di essere rimborsato con moneta pi\u00f9 debole.<\/p>\n

Un debito estinto dall'inflazione \u00e8 un debito estinto dal creditore.<\/em><\/p><\/blockquote>\n

L\u2019inflazione \u00e8 una tassa che nessuno voterebbe mai<\/strong><\/p>\n

Uscire da un debito ingente \u00e8 la strada che ogni governo spera di percorrere. Quando la crescita non \u00e8 all\u2019altezza delle aspettative, un governo che deve pi\u00f9 di quanto possa sostenere comodamente ha quattro vie d\u2019uscita: pu\u00f2 aumentare le tasse, tagliare la spesa, rifiutarsi di pagare o permettere che i prezzi salgano pi\u00f9 rapidamente del proprio onere degli interessi. Le prime tre richiedono una decisione che qualcuno deve difendere in pubblico. La quarta richiede solo pazienza. Ecco perch\u00e9 ci aspettiamo da tempo che sia l\u2019inflazione, piuttosto che l\u2019austerit\u00e0 o il default, a sostenere il peso maggiore, ed ecco perch\u00e9 l\u2019osservazione della scorsa settimana \u00e8 importante. Il debitore ha ora riconosciuto apertamente questa opzione.<\/p>\n

Il calcolo \u00e8 semplice. Un governo che prende in prestito 1 milione di dollari per 30 anni restituisce 1 milione di dollari, indipendentemente dall\u2019aumento dei prezzi verificatosi nel frattempo. Se i prezzi aumentano in linea con l\u2019obiettivo del 2% fissato dalla Federal Reserve, quel rimborso consente di acquistare circa 550.000 dollari di beni ai prezzi di oggi. Al 3,4% registrato ad agosto, ne acquista circa 370.000 dollari. Nessuna legge viene approvata e nessuna tassa viene annunciata, eppure quasi due terzi del denaro del creditore sono andati perduti. I governi lo hanno gi\u00e0 fatto in passato. In un articolo del 2015 pubblicato su Economic Policy, Carmen Reinhart e Belen Sbrancia hanno dimostrato che le economie avanzate hanno mantenuto i tassi di interesse al di sotto dell\u2019inflazione in circa la met\u00e0 degli anni tra il 1945 e il 1980, e l\u2019hanno definita per quello che \u00e8: una tassa sui detentori di obbligazioni e sui risparmiatori.<\/p>\n

\n
\n
\n
\"Contenuto<\/div>\n<\/div>
<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Gli avvertimenti erano gi\u00e0 stati messi agli atti<\/strong><\/p>\n

Nulla di tutto ci\u00f2 \u00e8 avvenuto senza preavviso, e il nostro Fondatore e CEO lo ha messo per iscritto man mano che accadeva. A maggio ha scritto che \u201cla guerra potrebbe finire. Lo shock inflazionistico forse no\u201d. A giugno, nell\u2019articolo \u201cIl portafoglio costruito per tassi pi\u00f9 bassi ha un problema\u201d, ha sostenuto che troppi portafogli erano stati costruiti per avere bisogno del calo dei tassi anzich\u00e9 semplicemente trarne vantaggio. In \u201cNon pi\u00f9 privo di rischio\u201d ha sostenuto che il titolo di Stato, l\u2019asset che ogni portafoglio considera il proprio punto fermo, non meritava pi\u00f9 tale definizione. In \u201cIl vostro portafoglio vive ancora nel 2020\u201d ha spiegato perch\u00e9 l\u2019inflazione ha reso le banche centrali incapaci di salvare i portafogli abbassando i tassi. L\u2019osservazione di Trump lega insieme questi fili. L\u2019inflazione \u00e8 destinata a restare, i tassi non scenderanno per salvare nessuno e l\u2019attivit\u00e0 pi\u00f9 sicura sulla carta \u00e8 proprio quella che un governo indebitato ha le ragioni pi\u00f9 forti per erodere.<\/p>\n

L'obbligazione a lunga scadenza \u00e8 ora il pi\u00f9 rischioso dei beni rifugio<\/strong><\/p>\n

Le famiglie che hanno costruito i propri portafogli puntando sui titoli di Stato a lungo termine lo hanno fatto per validi motivi. Per decenni i titoli a lungo termine hanno garantito un rendimento equo, di solito salivano quando le azioni scendevano e richiedevano poco impegno da parte della famiglia che li deteneva. Oggi un rendimento a 30 anni del 5,64% sembra generoso, ma con l\u2019inflazione attuale lascia circa il 2,2% all\u2019anno al lordo delle imposte, bloccato per tre decenni, mentre il rischio di un aumento dell\u2019inflazione ricade interamente sul detentore.<\/p>\n

Il creditore si trova ora stretto tra una banca centrale che cerca di far scendere i prezzi e un presidente che ha dichiarato di poter accettare un loro aumento. \u00c8 una posizione scomoda in cui trovarsi per trent\u2019anni. Quando i mercati iniziano a dubitare delle finanze pubbliche, anche le obbligazioni a lungo termine tendono a scendere contemporaneamente alle azioni, per cui la protezione per cui una famiglia ha pagato potrebbe svanire proprio nel momento in cui ne ha pi\u00f9 bisogno. L\u2019attivit\u00e0 operativa, gli immobili e il portafoglio liquido vengono quindi messi alla prova tutti insieme, e solo una visione d\u2019insieme del bilancio mostra come si comporteranno.<\/p>\n

Pi\u00f9 a lungo si concedono prestiti a un governo che favorisce l\u2019inflazione, pi\u00f9 si finisce per ripagare il suo debito.<\/em><\/p><\/blockquote>\n

Non \u00e8 il momento del fai da te<\/strong><\/p>\n

Nessuna famiglia in vita ha mai gestito il proprio patrimonio in una situazione del genere: debiti da record, inflazione superiore all\u2019obiettivo, banche centrali incapaci di abbassare i tassi e governi che hanno tutte le ragioni per lasciare che i prezzi salgano. Le questioni che ne derivano riguardano contemporaneamente l\u2019intero bilancio familiare: per quanto tempo concedere prestiti e a chi, quali valute detenere, cosa possono sopportare l\u2019attivit\u00e0 operativa e gli immobili se i prezzi continuano a salire, e come reagiscono le strutture che detengono il patrimonio. Nessun prodotto singolo offre una risposta a queste domande, e un consulente che deve vendere prodotti non \u00e8 nella posizione migliore per rispondere in modo imparziale.<\/p>\n

Il nostro lavoro si basa su tre discipline. L\u2019architettura viene prima di tutto: progettiamo il sistema prima di selezionare i prodotti, in modo che ogni posizione abbia un ruolo ben definito, che si tratti di proteggere il potere d\u2019acquisto, fornire liquidit\u00e0 o favorire la crescita di lungo periodo. Segue la governance: la famiglia e il suo comitato di investimento concordano in anticipo, e per iscritto, le condizioni alle quali l\u2019allocazione pu\u00f2 variare, in modo che le decisioni vengano prese con discernimento anzich\u00e9 nel giorno peggiore di una fase di vendite. La stewardship completa il quadro: il patrimonio viene valutato in base a ci\u00f2 che potr\u00e0 acquistare per la generazione successiva, e l\u2019inflazione \u00e8 il rischio che pi\u00f9 probabilmente lo eroder\u00e0 nel tempo.<\/p>\n

Una famiglia che si trova ad affrontare una diagnosi grave non si curerebbe da sola, n\u00e9 si affiderebbe a chiunque le abbia venduto l\u2019ultima prescrizione. Cercherebbe uno specialista di cui si fida e agirebbe seguendo un piano anzich\u00e9 d\u2019istinto. Il capitale in un territorio inesplorato merita la stessa disciplina. \u00c8 questa convinzione che ha spinto il nostro Fondatore e CEO a creare una societ\u00e0 di propriet\u00e0 del fondatore e priva di conflitti di interesse, ed \u00e8 per questo che prevediamo che le famiglie che supereranno al meglio questo periodo saranno quelle che hanno cercato tempestivamente una consulenza indipendente e hanno considerato i propri titoli di Stato a lungo termine come una posizione da gestire, non come un punto fermo da dare per scontato.<\/p>\n

In un territorio inesplorato, la decisione pi\u00f9 costosa \u00e8 quella che una famiglia prende da sola.<\/em><\/p><\/blockquote>\n

Conclusione<\/strong><\/p>\n

Con i costi di finanziamento statunitensi in aumento per tutto l\u2019anno, Regno Unito, Francia e Giappone che pagano i tassi pi\u00f9 alti da decenni, il debito USA oltre i 40.000 miliardi di dollari, gli interessi che costano pi\u00f9 della difesa e un presidente che ora afferma apertamente che l\u2019inflazione contribuir\u00e0 a estinguerlo, il messaggio per chiunque presti denaro a un governo per 30 anni \u00e8 chiaro. Il conto ha un destinatario.<\/p>\n

Questo mese vorremmo porre due domande a ogni famiglia. Se i prezzi continuassero a salire al ritmo attuale del 3,4% per un decennio, che cosa potrebbe acquistare il vostro denaro sicuro una volta restituito? E chi, non avendo nulla da vendervi, ha effettivamente verificato il vostro intero bilancio alla luce di tale scenario?<\/p>\n

I governi decidono come ripagare i propri debiti. Le famiglie decidono se farsi carico da sole del conto.<\/p>\n

Pubblichiamo The Family Office Perspective ogni settimana. Leggetelo con attenzione, condividetelo con una persona responsabile di un patrimonio familiare di rilievo e iscrivetevi.<\/em><\/p>\n

\n
\n
\n
<\/div>\n<\/div>\n<\/figure>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

For years we at Redwood Heritage have told the families we advise the same thing: whoever wins in Washington, the United States has shown no real willingness to cut its spending, so its debt will keep rising. Trump once promised to pay that debt off entirely, and it has kept climbing all the same. Our […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":7389,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-7388","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-capital-signals"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7388","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7388"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7388\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7757,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7388\/revisions\/7757"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7389"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7388"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7388"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/it\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7388"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}