Une famille peut avoir \u00e0 sa disposition d'excellentes banques, des gestionnaires d'investissement comp\u00e9tents et des conseillers exp\u00e9riment\u00e9s, mais elle n'en reste pas moins responsable de veiller \u00e0 ce que tous ces \u00e9l\u00e9ments fonctionnent en harmonie.<\/p>\n
Choisir un multi-family office revient \u00e0 d\u00e9cider qui vous aidera \u00e0 porter cette responsabilit\u00e9. Ce choix doit clarifier la mani\u00e8re dont votre patrimoine est organis\u00e9, dont les d\u00e9cisions sont prises et les int\u00e9r\u00eats que ces d\u00e9cisions servent.<\/p>\n
Cinq questions permettent de distinguer une pr\u00e9sentation s\u00e9duisante d'un dispositif sur lequel votre famille peut compter.<\/p>\n
La premi\u00e8re question est la plus importante, car les donn\u00e9es relatives aux conseils en situation de conflit d'int\u00e9r\u00eats sont concordantes. Dans une \u00e9tude publi\u00e9e en 2009 dans The Review of Financial Studies, Daniel Bergstresser, John Chalmers et Peter Tufano ont compar\u00e9 les fonds communs de placement vendus par l\u2019interm\u00e9diaire de courtiers \u00e0 ceux achet\u00e9s directement entre 1996 et 2004. Les fonds vendus par des courtiers ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements ajust\u00e9s au risque inf\u00e9rieurs, avant m\u00eame d\u00e9duction des frais de distribution, et les auteurs ont jug\u00e9 leurs r\u00e9sultats coh\u00e9rents avec l\u2019existence de conflits d\u2019int\u00e9r\u00eats importants entre les courtiers et leurs clients. En 2015, le Council of Economic Advisers de la Maison Blanche a examin\u00e9 ces recherches et a conclu que les \u00e9pargnants recevant des conseils en situation de conflit d\u2019int\u00e9r\u00eats obtenaient des rendements inf\u00e9rieurs d\u2019environ 1 point de pourcentage par an, pour un co\u00fbt global d\u2019environ 17 milliards de dollars par an pour la seule \u00e9pargne-retraite am\u00e9ricaine.<\/p>\n
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Un point de pourcentage peut sembler modeste. Compos\u00e9 dans le temps, il ne l'est pas. Dans le sc\u00e9nario ci-dessus, un capital de 100 millions de dollars progressant de 6\u00a0% par an atteint environ 320,7 millions de dollars au bout de 20 ans, tandis que le m\u00eame capital progressant de 5\u00a0% atteint environ 265,3 millions de dollars. La diff\u00e9rence d\u2019environ 55 millions de dollars n\u2019est jamais factur\u00e9e. Elle n'appara\u00eet que sous la forme d'un patrimoine que la famille n\u2019a jamais eu. Cette estimation concerne des \u00e9pargnants en vue de la retraite plut\u00f4t que des familles fortun\u00e9es, mais le m\u00e9canisme est identique d\u00e8s lors qu\u2019un conseiller est r\u00e9mun\u00e9r\u00e9 par les produits qu\u2019il recommande.<\/p>\n
\nCe qui co\u00fbte le plus cher dans un conseil, c'est souvent ce que personne ne r\u00e9v\u00e8le.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n
Quels int\u00e9r\u00eats influencent les conseils prodigu\u00e9s ?<\/strong><\/p>\n
Commencez par la r\u00e9mun\u00e9ration. Demandez comment le cabinet se r\u00e9mun\u00e8re, quelles relations lui procurent des revenus suppl\u00e9mentaires et comment les conflits d'int\u00e9r\u00eats potentiels sont signal\u00e9s et g\u00e9r\u00e9s. Ces revenus suppl\u00e9mentaires peuvent prendre plusieurs formes : commissions ou r\u00e9trocessions vers\u00e9es par les fournisseurs de produits, part des frais factur\u00e9s par les fonds ou les banques, ou marges sur les produits cr\u00e9\u00e9s par le cabinet lui-m\u00eame. Aucun de ces \u00e9l\u00e9ments n\u2019appara\u00eet sur un relev\u00e9, \u00e0 moins que le cabinet ne choisisse de les indiquer. Un cabinet qui n\u2019a rien \u00e0 cacher vous r\u00e9pondra par \u00e9crit, de mani\u00e8re exhaustive, avant que vous ne signiez.<\/p>\n
Examinez ensuite le d\u00e9roulement de la conversation. Le cabinet commence-t-il par aborder les objectifs, les obligations et les dispositions existantes de votre famille, ou la discussion s\u2019oriente-t-elle rapidement vers les placements ? Un cabinet qui commence par parler de ses produits vous r\u00e9v\u00e8le ainsi comment il est r\u00e9mun\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Chez Redwood Heritage, notre point de d\u00e9part est la famille : ce que son capital doit soutenir, quelles responsabilit\u00e9s n\u00e9cessitent une coordination et dans quels domaines une supervision accrue serait utile. C'est cette compr\u00e9hension qui donne tout son sens \u00e0 chacune de nos recommandations suivantes. Redwood \u00e9tant d\u00e9tenu par son fondateur, aucune institution m\u00e8re ne nous demande de placer ses produits, et nos conseils ne r\u00e9pondent qu'\u00e0 la famille.<\/p>\n
Qui d\u00e9tient les actifs, et qui d\u00e9tient le pouvoir ?<\/strong><\/p>\n
Il est essentiel de savoir o\u00f9 sont d\u00e9tenus les actifs. Il l'est tout autant de savoir qui peut donner des instructions aux institutions qui les d\u00e9tiennent. En termes simples, la conservation d\u00e9signe la banque qui d\u00e9tient les titres au nom de la famille, et l\u2019autorit\u00e9 d\u00e9signe la personne habilit\u00e9e \u00e0 donner des instructions \u00e0 cette banque. La conservation, les droits de signature et les d\u00e9l\u00e9gations de pouvoir appellent des r\u00e9ponses distinctes. Dans un dispositif sain, les actifs restent aupr\u00e8s de banques d\u00e9positaires reconnues, au nom de la famille ou de ses structures, et toute autorit\u00e9 accord\u00e9e \u00e0 un conseiller est limit\u00e9e, consign\u00e9e par \u00e9crit et r\u00e9vocable.<\/p>\n
\u00c9tablissez ce que le cabinet est autoris\u00e9 \u00e0 faire, ce qui n\u00e9cessite votre accord et la mani\u00e8re dont ces autorisations sont document\u00e9es. Des limites claires favorisent une relation productive. Votre famille doit comprendre \u00e0 la fois la responsabilit\u00e9 qu\u2019elle d\u00e9l\u00e8gue et le contr\u00f4le qu\u2019elle conserve.<\/p>\n
Qui a acc\u00e8s \u00e0 l'int\u00e9gralit\u00e9 du bilan ?<\/strong><\/p>\n
Un portefeuille de titres ne repr\u00e9sente parfois qu\u2019une partie de votre patrimoine. Les entreprises en activit\u00e9, les biens immobiliers, l'endettement et les engagements priv\u00e9s peuvent d\u00e9terminer le niveau r\u00e9el de liquidit\u00e9 dont dispose la famille. Un cabinet qui ne voit que le portefeuille conseille sur une fraction de la situation de la famille, alors que les d\u00e9cisions les plus importantes sont prises ailleurs.<\/p>\n
Demandez comment ces expositions entrent dans la discussion. L'allocation d\u2019un portefeuille doit \u00eatre envisag\u00e9e au regard des engagements et des concentrations pr\u00e9sents ailleurs dans les affaires de la famille. Chez Redwood, Architecture patrimoniale strat\u00e9gique<\/a> part de cette perspective plus large. L'objectif est de relier entre elles des d\u00e9cisions qui, autrement, seraient prises s\u00e9par\u00e9ment, afin que le portefeuille soit constitu\u00e9 en fonction de la situation r\u00e9elle de la famille.<\/p>\n
\nUn cabinet qui ne voit que le portefeuille ne conseille qu'une fraction de la famille.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n
Que se passe-t-il lorsque les circonstances changent ?<\/strong><\/p>\n
Un dispositif efficace doit pouvoir s'adapter \u00e0 la cession d'une entreprise, \u00e0 un changement de juridiction, \u00e0 l'arriv\u00e9e d'une nouvelle g\u00e9n\u00e9ration ou \u00e0 l'absence d'un mandant. C'est dans ces moments-l\u00e0 que les familles ont le plus besoin de clart\u00e9 et que les arrangements informels risquent le plus d'\u00e9chouer.<\/p>\n
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