{"id":7143,"date":"2026-05-24T10:00:54","date_gmt":"2026-05-24T06:00:54","guid":{"rendered":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/?p=7143"},"modified":"2026-05-25T11:21:34","modified_gmt":"2026-05-25T07:21:34","slug":"la-guerre-peut-se-terminer-le-choc-inflationniste-peut-ne-pas-se-produire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/la-guerre-peut-se-terminer-le-choc-inflationniste-peut-ne-pas-se-produire\/","title":{"rendered":"La guerre peut prendre fin. Le choc inflationniste pourrait ne pas avoir lieu"},"content":{"rendered":"

Lorsque nous examinons la r\u00e9action du march\u00e9 \u00e0 un \u00e9ventuel cessez-le-feu, nous ne voyons pas la fin du risque. Je vois le d\u00e9but d'une autre question.<\/p>\n

Les portefeuilles peuvent-ils absorber le contrecoup de l'inflation si les flux d'\u00e9nergie se r\u00e9tablissent lentement ?<\/p>\n

L'erreur est de penser que les conflits et l'inflation ont la m\u00eame horloge. Une guerre peut s'arr\u00eater \u00e0 une table. Les flux de p\u00e9trole reviennent par les voies maritimes, les contrats d'assurance, la confiance \u00e9branl\u00e9e, les stocks, les capacit\u00e9s inutilis\u00e9es et les co\u00fbts de transport. Ces syst\u00e8mes sont souvent plus longs \u00e0 r\u00e9parer que ne le sugg\u00e8rent les gros titres.<\/p>\n

Le Dr Sultan Al Jaber, directeur g\u00e9n\u00e9ral d'ADNOC, a pr\u00e9venu que les flux de p\u00e9trole \u00e0 travers le d\u00e9troit d'Ormuz pourraient ne pas \u00eatre r\u00e9tablis avant le premier ou le deuxi\u00e8me trimestre 2027, m\u00eame si le conflit au Moyen-Orient prenait fin maintenant. The National a publi\u00e9 le m\u00eame avertissement, \u00e0 savoir que les flux de p\u00e9trole du Golfe pourraient ne pas se r\u00e9tablir avant le milieu de l'ann\u00e9e 2027.<\/p>\n

Cela devrait faire r\u00e9fl\u00e9chir tous les family offices.<\/p>\n

Non pas parce que quelqu'un peut pr\u00e9voir le p\u00e9trole avec pr\u00e9cision. C'est impossible. Mais parce que les cons\u00e9quences d'un second choc inflationniste sur le portefeuille sont rarement contenues dans l'\u00e9nergie.<\/p>\n

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Enqu\u00eate BofA aupr\u00e8s des gestionnaires de fonds. mai 2026<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Ce graphique a sa place ici car il montre que le risque passe de la th\u00e9orie \u00e0 la pr\u00e9occupation des investisseurs. Dans l'image de l'enqu\u00eate BofA, 40 % des personnes interrog\u00e9es consid\u00e8rent qu'une deuxi\u00e8me vague d'inflation est le risque le plus important, avant la g\u00e9opolitique, les rendements obligataires d\u00e9sordonn\u00e9s et une bulle de l'intelligence artificielle.<\/p>\n

Cela est important car l'inflation n'est pas seulement une s\u00e9rie de prix. Elle pose un probl\u00e8me de taux d'actualisation, de marge, de monnaie et de liquidit\u00e9. Elle modifie la valeur des flux de tr\u00e9sorerie. Elle modifie les actifs qui peuvent \u00eatre refinanc\u00e9s. Elle modifie les gestionnaires qui sont contraints de vendre.<\/p>\n

La guerre peut se terminer avant que la transmission de l'inflation ne soit achev\u00e9e.<\/p><\/blockquote>\n

Les portefeuilles les plus expos\u00e9s ne sont souvent pas ceux qui paraissent agressifs. Ce sont ceux qui paraissent \u00e9quilibr\u00e9s mais qui ont la m\u00eame sensibilit\u00e9 \u00e0 plusieurs endroits.<\/p>\n

Obligations \u00e0 long terme. Actions \u00e0 multiple \u00e9lev\u00e9. Marques de capital-investissement bas\u00e9es sur des sorties plus faciles. Actifs d'infrastructure achet\u00e9s \u00e0 des taux d'actualisation faibles. Les biens immobiliers financ\u00e9s par une dette qui doit \u00eatre renouvel\u00e9e. Les portefeuilles de capital-risque qui ont besoin de capitaux frais. M\u00eame certains portefeuilles de cr\u00e9dit priv\u00e9 o\u00f9 les emprunteurs ont \u00e9t\u00e9 souscrits en vue d'une baisse plus rapide des taux.<\/p>\n

C'est \u00e0 ce moment-l\u00e0 que la duration devient un probl\u00e8me pour l'ensemble du portefeuille, et non pour les titres \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n

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Graphique des obligations autrichiennes \u00e0 100 ans - Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Le graphique des obligations autrichiennes \u00e0 100 ans est l'avertissement le plus clair, car il ne tient pas compte de l'histoire. Une obligation souveraine \u00e0 long terme a \u00e9t\u00e9 montr\u00e9e en baisse de 77,7 % par rapport \u00e0 son sommet. Il n'y a pas de scandale dans ce graphique. Pas de fraude. Pas de mod\u00e8le \u00e9conomique d\u00e9faillant. Juste des math\u00e9matiques.<\/p>\n

Lorsque l'inflation et les taux se redressent, les flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 long terme peuvent chuter avec violence.<\/p>\n

Les family offices ne devraient pas lire ce tableau comme un tableau d'obligations. Il s'agit plut\u00f4t d'un tableau d'\u00e9valuation.<\/p>\n

Si l'inflation revient ou refuse tout simplement de s'installer l\u00e0 o\u00f9 les march\u00e9s veulent qu'elle s'installe, la pression peut se faire sentir sur les livres publics et priv\u00e9s \u00e0 des vitesses diff\u00e9rentes. Les obligations publiques sont les premi\u00e8res \u00e0 r\u00e9agir. Les actions publiques r\u00e9agissent ensuite. Les march\u00e9s priv\u00e9s attendent souvent le refinancement, les fen\u00eatres de sortie, les comit\u00e9s d'\u00e9valuation et les auditeurs.<\/p>\n

Le d\u00e9calage peut cr\u00e9er du confort. Il peut aussi cacher les d\u00e9g\u00e2ts.<\/p>\n

C'est pourquoi l'allocation doit \u00eatre test\u00e9e \u00e0 l'aide d'un deuxi\u00e8me sc\u00e9nario d'inflation. Que se passe-t-il si le p\u00e9trole se normalise lentement ? Que se passe-t-il si les banques centrales ne peuvent pas r\u00e9duire leurs taux autant que le pr\u00e9voient les march\u00e9s ? Que se passe-t-il si les taux r\u00e9els restent positifs alors que les distributions familiales, les imp\u00f4ts, les soci\u00e9t\u00e9s d'exploitation et les appels de fonds se poursuivent ?<\/p>\n

La r\u00e9ponse varie d'une famille \u00e0 l'autre. Mais les questions sont similaires.<\/p>\n

Les liquidit\u00e9s doivent \u00eatre trait\u00e9es comme un capital de d\u00e9cision et non comme un capital inactif. La maturit\u00e9 de la dette doit \u00eatre revue avant que les march\u00e9s ne l'imposent. Les actifs immobiliers doivent \u00eatre s\u00e9par\u00e9s par fonction. Certains biens immobiliers peuvent \u00eatre sensibles \u00e0 l'inflation si les baux, l'emplacement et la structure de la dette le permettent. D'autres ne le peuvent pas.<\/p>\n

Les produits de base et les flux de tr\u00e9sorerie li\u00e9s aux produits de base peuvent contribuer \u00e0 certains mandats, mais uniquement lorsque le dimensionnement, la liquidit\u00e9 et la gouvernance sont clairs.<\/p>\n

L'objectif n'est pas de construire un portefeuille qui c\u00e9l\u00e8bre l'inflation. L'objectif est d'\u00e9viter de poss\u00e9der un portefeuille qui ne fonctionne que lorsque l'inflation dispara\u00eet.<\/p>\n

Pour les patrimoines familiaux importants, la le\u00e7on est claire. Il ne faut pas laisser un simple titre de presse d\u00e9cider du budget de risque. Il ne faut pas laisser une forte bande d'actions cacher la dur\u00e9e int\u00e9gr\u00e9e dans l'ensemble du patrimoine. Ne pas attendre que les march\u00e9s priv\u00e9s admettent ce que les march\u00e9s publics savent d\u00e9j\u00e0 \u00e9valuer.<\/p>\n

La raison d'\u00eatre d'un family office est de pr\u00e9server une marge de man\u0153uvre. En cas de contrecoup de l'inflation, cette marge est g\u00e9n\u00e9ralement perdue en raison de la pression exerc\u00e9e sur le refinancement, des ventes forc\u00e9es, de la faiblesse des liquidit\u00e9s et des hypoth\u00e8ses qui n'ont pas \u00e9t\u00e9 remises en question suffisamment t\u00f4t.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

La guerre peut prendre fin. Le choc inflationniste ne le sera peut-\u00eatre pas.<\/p><\/blockquote>\n

Les deux signaux peuvent \u00eatre vrais. Un cessez-le-feu peut r\u00e9duire les craintes imm\u00e9diates alors que les flux d'\u00e9nergie, les co\u00fbts d'exp\u00e9dition, les assurances, les stocks et la confiance restent alt\u00e9r\u00e9s. L'erreur consiste \u00e0 consid\u00e9rer l'\u00e9v\u00e9nement politique comme la fin de la transmission \u00e9conomique.<\/p>\n

Pour les patrimoines familiaux importants, la le\u00e7on est claire. Accueillez les titres plus calmes, mais ne leur confiez pas la discipline. Examinez la duration de l'ensemble du portefeuille. Testez la liquidit\u00e9 en cas de hausse des taux. Envisager les cas o\u00f9 les actifs sensibles \u00e0 l'inflation ont un r\u00f4le d\u00e9fini. Garder le contr\u00f4le \u00e0 l'int\u00e9rieur du bilan familial.<\/p>\n

Il vaut mieux tester le portefeuille avant que le deuxi\u00e8me choc ne mette la famille \u00e0 l'\u00e9preuve.<\/p><\/blockquote>\n

C'est l\u00e0 que l'architecture est importante. Non pas comme une couche suppl\u00e9mentaire de complexit\u00e9, mais comme la discipline qui permet aux familles de convertir le conseil en continuit\u00e9, le capital en objectif et la richesse en gestion \u00e0 long terme. Redwood Heritage MFO a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u d\u00e8s le d\u00e9part pour combler cette lacune : s'asseoir du c\u00f4t\u00e9 du client, donner de la coh\u00e9rence au bilan familial et veiller \u00e0 ce que les conseillers, les actifs et les structures servent un objectif commun \u00e0 long terme.<\/p>\n

Pour les familles pr\u00eates \u00e0 aller au-del\u00e0 des conseils isol\u00e9s et \u00e0 mettre en place une architecture patrimoniale plus organis\u00e9e, c'est l\u00e0 que la conversation commence.<\/p>\n

Nous publions chaque semaine des articles sur la gouvernance des family offices, l'architecture des portefeuilles et la gestion des capitaux. Lisez d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment, partagez avec une personne qui pourrait en b\u00e9n\u00e9ficier et abonnez-vous.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

When we look at the market reaction to any possible ceasefire, we do not see the end of the risk. I see the beginning of a different question. Can portfolios absorb the inflation aftershock if energy flows recover slowly? The mistake is to think conflict and inflation share the same clock. A war can stop […]<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":7149,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-7143","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-capital-weekly"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7143"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7148,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143\/revisions\/7148"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7149"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7143"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7143"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7143"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}