{"id":7143,"date":"2026-05-24T10:00:54","date_gmt":"2026-05-24T06:00:54","guid":{"rendered":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/?p=7143"},"modified":"2026-05-25T11:21:34","modified_gmt":"2026-05-25T07:21:34","slug":"la-guerre-peut-prendre-fin-pas-le-choc-inflationniste","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/the-war-may-end-the-inflation-shock-may-not\/","title":{"rendered":"La guerre peut prendre fin. Le choc inflationniste, peut-\u00eatre pas"},"content":{"rendered":"

Lorsque nous examinons la r\u00e9action du march\u00e9 \u00e0 un \u00e9ventuel cessez-le-feu, nous ne voyons pas la fin du risque. Je vois le d\u00e9but d'une autre question.<\/p>\n

Les portefeuilles peuvent-ils absorber le contrecoup de l'inflation si les flux d'\u00e9nergie se r\u00e9tablissent lentement ?<\/p>\n

L'erreur est de penser que les conflits et l'inflation ob\u00e9issent \u00e0 la m\u00eame horloge. Une guerre peut s'arr\u00eater autour d'une table. Les flux de p\u00e9trole, eux, se r\u00e9tablissent par les voies maritimes, les contrats d'assurance, une confiance \u00e9branl\u00e9e, les stocks, les capacit\u00e9s de r\u00e9serve et les co\u00fbts de fret. Ces syst\u00e8mes mettent souvent plus de temps \u00e0 se r\u00e9parer que ne le sugg\u00e8rent les gros titres.<\/p>\n

Le Dr Sultan Al Jaber, directeur g\u00e9n\u00e9ral d'ADNOC, a pr\u00e9venu que les flux de p\u00e9trole \u00e0 travers le d\u00e9troit d'Ormuz pourraient ne pas \u00eatre r\u00e9tablis avant le premier ou le deuxi\u00e8me trimestre 2027, m\u00eame si le conflit au Moyen-Orient prenait fin maintenant. The National a publi\u00e9 le m\u00eame avertissement, \u00e0 savoir que les flux de p\u00e9trole du Golfe pourraient ne pas se r\u00e9tablir avant le milieu de l'ann\u00e9e 2027.<\/p>\n

Cela devrait faire r\u00e9fl\u00e9chir tous les family offices.<\/p>\n

Non pas parce que quiconque pourrait pr\u00e9voir le cours du p\u00e9trole avec pr\u00e9cision. Personne ne le peut. Mais parce que les cons\u00e9quences d'un second choc inflationniste sur un portefeuille restent rarement circonscrites \u00e0 l'\u00e9nergie.<\/p>\n

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Enqu\u00eate BofA aupr\u00e8s des g\u00e9rants de fonds. Mai 2026<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Ce graphique a sa place ici, car il montre que le risque passe de la th\u00e9orie aux pr\u00e9occupations des allocataires. Dans l'enqu\u00eate BofA, 40\u00a0% des personnes interrog\u00e9es consid\u00e8rent une seconde vague d'inflation comme le principal risque extr\u00eame, devant la g\u00e9opolitique, un d\u00e9r\u00e8glement des rendements obligataires et une bulle de l'IA.<\/p>\n

C'est important, car l'inflation n'est pas seulement une s\u00e9rie de prix. Elle pose un probl\u00e8me de taux d'actualisation, de marges, de change et de liquidit\u00e9. Elle modifie la valeur des flux de tr\u00e9sorerie. Elle d\u00e9termine quels actifs peuvent \u00eatre refinanc\u00e9s. Elle d\u00e9termine quels gestionnaires sont contraints de vendre.<\/p>\n

La guerre peut se terminer avant que la transmission de l'inflation ne soit achev\u00e9e.<\/p><\/blockquote>\n

Les portefeuilles les plus expos\u00e9s ne sont souvent pas ceux qui paraissent agressifs. Ce sont ceux qui paraissent \u00e9quilibr\u00e9s mais pr\u00e9sentent la m\u00eame sensibilit\u00e9 \u00e0 plusieurs endroits.<\/p>\n

Obligations \u00e0 longue duration. Actions \u00e0 multiples \u00e9lev\u00e9s. Valorisations de capital-investissement fond\u00e9es sur des sorties plus faciles. Actifs d'infrastructure acquis \u00e0 des taux d'actualisation bas. Biens immobiliers financ\u00e9s par une dette qui doit \u00eatre renouvel\u00e9e. Portefeuilles de capital-risque qui ont besoin de capitaux frais. M\u00eame certains portefeuilles de cr\u00e9dit priv\u00e9 dont les emprunteurs ont \u00e9t\u00e9 analys\u00e9s dans l'hypoth\u00e8se d'une baisse plus rapide des taux.<\/p>\n

C'est ici que la duration devient un enjeu pour l'ensemble du portefeuille, et non pour le seul compartiment obligataire.<\/p>\n

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\"Contenu<\/div>\n<\/div>
Graphique de l'obligation autrichienne \u00e0 100 ans - Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Le graphique de l'obligation autrichienne \u00e0 100 ans constitue l'avertissement le plus net, car il fait abstraction de tout r\u00e9cit. Une obligation souveraine \u00e0 tr\u00e8s long terme y apparaissait en baisse de 77,7\u00a0% par rapport \u00e0 son sommet. Aucun scandale dans ce graphique. Aucune fraude. Aucun mod\u00e8le \u00e9conomique d\u00e9faillant. Seulement des math\u00e9matiques.<\/p>\n

Lorsque l'inflation et les taux se r\u00e9ajustent, les flux de tr\u00e9sorerie lointains peuvent chuter violemment.<\/p>\n

Les family offices ne devraient pas lire ce graphique comme un graphique obligataire. Ils devraient le lire comme un graphique de valorisation.<\/p>\n

Si l'inflation revient, ou refuse simplement de se stabiliser l\u00e0 o\u00f9 les march\u00e9s le souhaitent, la pression peut se manifester sur les portefeuilles cot\u00e9s et non cot\u00e9s \u00e0 des vitesses diff\u00e9rentes. Les obligations cot\u00e9es sont les premi\u00e8res revaloris\u00e9es. Les actions cot\u00e9es r\u00e9agissent ensuite. Les march\u00e9s priv\u00e9s attendent souvent les refinancements, les fen\u00eatres de sortie, les comit\u00e9s d'\u00e9valuation et les auditeurs.<\/p>\n

Ce d\u00e9calage peut rassurer. Il peut aussi masquer les d\u00e9g\u00e2ts.<\/p>\n

C'est pourquoi l'allocation doit \u00eatre \u00e9prouv\u00e9e au moyen d'un sc\u00e9nario de seconde vague d'inflation. Que se passe-t-il si le p\u00e9trole se normalise lentement ? Que se passe-t-il si les banques centrales ne peuvent pas baisser leurs taux autant que les march\u00e9s l'anticipent ? Que se passe-t-il si les taux r\u00e9els restent positifs alors que les distributions familiales, les imp\u00f4ts, les soci\u00e9t\u00e9s d'exploitation et les appels de fonds se poursuivent ?<\/p>\n

La r\u00e9ponse varie d'une famille \u00e0 l'autre. Mais les questions sont similaires.<\/p>\n

Les liquidit\u00e9s doivent \u00eatre trait\u00e9es comme un capital de d\u00e9cision, et non comme un capital oisif. L'\u00e9ch\u00e9ancier de la dette doit \u00eatre revu avant que les march\u00e9s n'imposent cette revue. Les actifs r\u00e9els doivent \u00eatre distingu\u00e9s selon leur fonction. Certains biens immobiliers peuvent r\u00e9percuter l'inflation si les baux, l'emplacement et la structure de la dette le permettent. D'autres non.<\/p>\n

Les mati\u00e8res premi\u00e8res et les flux de tr\u00e9sorerie qui y sont li\u00e9s peuvent \u00eatre utiles dans certains mandats, mais uniquement lorsque le dimensionnement, la liquidit\u00e9 et la gouvernance sont clairs.<\/p>\n

L'objectif n'est pas de construire un portefeuille qui c\u00e9l\u00e8bre l'inflation. L'objectif est d'\u00e9viter de poss\u00e9der un portefeuille qui ne fonctionne que lorsque l'inflation dispara\u00eet.<\/p>\n

Pour les patrimoines familiaux d'envergure, la le\u00e7on est claire. Ne laissez pas une annonce de paix d\u00e9cider du budget de risque. Ne laissez pas un march\u00e9 actions vigoureux masquer la duration pr\u00e9sente dans l'ensemble du patrimoine. N'attendez pas que les valorisations priv\u00e9es reconnaissent ce que les march\u00e9s cot\u00e9s savent d\u00e9j\u00e0 \u00e9valuer.<\/p>\n

La raison d'\u00eatre d'un family office est de pr\u00e9server une marge de man\u0153uvre. En cas de contrecoup de l'inflation, cette marge est g\u00e9n\u00e9ralement perdue en raison de la pression exerc\u00e9e sur le refinancement, des ventes forc\u00e9es, de la faiblesse des liquidit\u00e9s et des hypoth\u00e8ses qui n'ont pas \u00e9t\u00e9 remises en question suffisamment t\u00f4t.<\/p>\n

Conclusion<\/h3>\n

La guerre peut prendre fin. Le choc inflationniste, peut-\u00eatre pas.<\/p><\/blockquote>\n

Les deux signaux peuvent \u00eatre vrais. Un cessez-le-feu peut r\u00e9duire les craintes imm\u00e9diates alors que les flux d'\u00e9nergie, les co\u00fbts d'exp\u00e9dition, les assurances, les stocks et la confiance restent alt\u00e9r\u00e9s. L'erreur consiste \u00e0 consid\u00e9rer l'\u00e9v\u00e9nement politique comme la fin de la transmission \u00e9conomique.<\/p>\n

Pour les patrimoines familiaux d'envergure, la le\u00e7on est claire. Accueillez favorablement des nouvelles plus apais\u00e9es, mais ne leur d\u00e9l\u00e9guez pas la discipline. Examinez la duration sur l'ensemble du portefeuille. Testez la liquidit\u00e9 dans un contexte de taux plus \u00e9lev\u00e9s. D\u00e9terminez o\u00f9 les actifs sensibles \u00e0 l'inflation ont un r\u00f4le d\u00e9fini. Gardez le contr\u00f4le au sein du bilan familial.<\/p>\n

Il vaut mieux tester le portefeuille avant que le deuxi\u00e8me choc ne mette la famille \u00e0 l'\u00e9preuve.<\/p><\/blockquote>\n

C'est l\u00e0 que l'architecture prend toute son importance. Non pas comme une couche suppl\u00e9mentaire de complexit\u00e9, mais comme la discipline qui permet aux familles de convertir le conseil en continuit\u00e9, le capital en finalit\u00e9 et le patrimoine en stewardship de long terme. Redwood Heritage MFO a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u d\u00e8s l'origine pour combler pr\u00e9cis\u00e9ment cette lacune : se placer du c\u00f4t\u00e9 du client, donner de la coh\u00e9rence au bilan familial et veiller \u00e0 ce que les conseillers, les actifs et les structures servent une finalit\u00e9 commune de long terme.<\/p>\n

Pour les familles pr\u00eates \u00e0 aller au-del\u00e0 des conseils isol\u00e9s et \u00e0 mettre en place une architecture patrimoniale plus organis\u00e9e, c'est l\u00e0 que la conversation commence.<\/p>\n

Nous publions chaque semaine sur la gouvernance des family offices, l'architecture des portefeuilles et le stewardship du capital. Lisez attentivement, partagez avec une personne qui pourrait en b\u00e9n\u00e9ficier et abonnez-vous.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

When we look at the market reaction to any possible ceasefire, we do not see the end of the risk. I see the beginning of a different question. Can portfolios absorb the inflation aftershock if energy flows recover slowly? The mistake is to think conflict and inflation share the same clock. A war can stop […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":7149,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-7143","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-capital-signals"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7143"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7778,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143\/revisions\/7778"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7149"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7143"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7143"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7143"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}