{"id":7376,"date":"2026-10-02T20:16:23","date_gmt":"2026-10-02T16:16:23","guid":{"rendered":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/?p=7376"},"modified":"2026-10-07T11:47:23","modified_gmt":"2026-10-07T07:47:23","slug":"gobernanza-antes-de-la-asignacion-de-activos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/governance-before-allocation\/","title":{"rendered":"Gobernanza antes de la asignaci\u00f3n de activos"},"content":{"rendered":"

Una familia debe definir qu\u00e9 debe lograr su capital, cu\u00e1ndo podr\u00eda necesitarlo y qui\u00e9n puede actuar, antes de elegir cualquier activo.<\/strong><\/p>\n

Antes de decidir c\u00f3mo debe invertirse el capital, una familia necesita tener claro qu\u00e9 debe lograr ese capital, cu\u00e1ndo puede necesitarse y qui\u00e9n tiene autoridad para actuar. Esas decisiones constituyen los cimientos de una asignaci\u00f3n de activos. Muchas conversaciones sobre carteras empiezan por el otro extremo, por los mercados, los gestores y los productos, porque ah\u00ed est\u00e1 la actividad y ah\u00ed es donde la mayor parte del sector se organiza para atender a sus clientes. En Redwood Heritage, la arquitectura de inversi\u00f3n<\/a> comienza por los objetivos de la familia, su gobernanza y sus necesidades de liquidez. La asignaci\u00f3n de activos se define dentro de ese marco. Los gestores y los productos se seleccionan en funci\u00f3n de los mandatos resultantes.<\/p>\n

La literatura acad\u00e9mica lleg\u00f3 a la misma conclusi\u00f3n hace ya alg\u00fan tiempo. Harry Markowitz demostr\u00f3 en 1952 c\u00f3mo se pod\u00edan combinar los activos para obtener la mayor rentabilidad para un nivel determinado de riesgo de mercado. En \u00abBeyond Markowitz\u00bb, publicado en The Journal of Wealth Management en 2005, Ashvin Chhabra argument\u00f3 que este marco de riesgo de mercado deb\u00eda complementarse para los inversores privados, cuyo patrimonio tambi\u00e9n debe garantizar un nivel de vida y financiar ambiciones que los mercados por s\u00ed solos no pueden satisfacer. Propuso dividir el patrimonio de una familia seg\u00fan el riesgo que cada parte debe asumir: el riesgo personal, correspondiente a lo que la familia no puede permitirse perder; el riesgo de mercado, correspondiente al capital invertido para mantener su posici\u00f3n; y el riesgo aspiracional, correspondiente al capital comprometido deliberadamente en la b\u00fasqueda de algo m\u00e1s grande. Desde entonces, Chhabra ha defendido que esta asignaci\u00f3n de riesgo debe preceder a la elecci\u00f3n de clases de activos, gestores o valores.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La ilustraci\u00f3n sit\u00faa esos tres objetivos a lo largo de una \u00fanica curva, en la que la rentabilidad esperada aumenta a medida que la familia asume m\u00e1s riesgo. Para una familia, el valor reside menos en la forma de la curva que en el orden de las cuestiones que esta implica. Una familia que sabe qu\u00e9 capital se encuentra en la parte protegida, cu\u00e1l se invierte para seguir el ritmo de los mercados y cu\u00e1l puede comprometerse con aut\u00e9ntica convicci\u00f3n est\u00e1 en condiciones de elegir los instrumentos adecuados para cada uno de ellos. Una familia que parte de los instrumentos tiende a descubrir los objetivos m\u00e1s tarde, a menudo en un momento inoportuno, cuando surge una solicitud de capital, una distribuci\u00f3n o una necesidad empresarial antes de que la cartera est\u00e9 preparada para ello.<\/p>\n

\n

La solidez de una asignaci\u00f3n depende de las decisiones que se hayan tomado previamente.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Asignar un prop\u00f3sito a cada bloque de capital<\/strong><\/p>\n

El capital destinado a cubrir obligaciones a corto plazo tiene una funci\u00f3n diferente a la del capital disponible para las generaciones futuras. El primero debe estar disponible el d\u00eda en que se necesite, en la moneda en la que se necesite. El segundo puede soportar a\u00f1os de fluctuaciones en su valor a cambio de un crecimiento que se capitaliza a lo largo de una generaci\u00f3n. Si se mantienen juntos en una \u00fanica cartera indiferenciada, ambos tienden a dar lugar a una asignaci\u00f3n que no sirve bien a ninguno de los dos: demasiado prudente para el horizonte largo y demasiado expuesta para el corto.<\/p>\n

Es posible que una familia tambi\u00e9n necesite financiar una empresa, atender compromisos de inversi\u00f3n privada o realizar distribuciones a varios hogares. Considerar esos prop\u00f3sitos de forma expl\u00edcita hace que el an\u00e1lisis de la inversi\u00f3n resulte m\u00e1s \u00fatil. A cada bloque de capital se le puede asignar entonces su propio horizonte temporal, su propia tolerancia a las p\u00e9rdidas y su propio criterio de \u00e9xito, y el progreso puede evaluarse en funci\u00f3n de lo que la familia realmente necesita, en lugar de compararlo con un \u00edndice de mercado elegido por conveniencia. La cuesti\u00f3n pasa a ser c\u00f3mo debe servir cada bloque a la familia y c\u00f3mo se complementan entre s\u00ed.<\/p>\n

Determinar qui\u00e9n puede decidir<\/strong><\/p>\n

Dos familias pueden partir de carteras similares y reaccionar de forma muy diferente cuando cambian las condiciones. Una de ellas cuenta con rangos de asignaci\u00f3n acordados y ha delegado la autoridad. La otra debe alcanzar un acuerdo entre varios responsables antes de realizar cualquier ajuste. Seg\u00fan nuestra experiencia, la diferencia pasa desapercibida en un mercado tranquilo. En un mercado vol\u00e1til, esta diferencia determina si el reequilibrio se lleva a cabo en cuesti\u00f3n de d\u00edas o solo una vez que ha pasado el momento.<\/p>\n

Ninguna de estas disposiciones debe quedar impl\u00edcita. La familia debe comprender c\u00f3mo se tomar\u00e1n las decisiones, qu\u00e9 asuntos requieren consulta y qu\u00e9 puede llevarse a cabo dentro de un mandato ya establecido. Cuando varias generaciones o ramas comparten el capital, esta misma claridad debe extenderse a qui\u00e9n forma parte del comit\u00e9 de inversiones, c\u00f3mo se cuentan los votos y qu\u00e9 ocurre cuando los responsables no se ponen de acuerdo. Conviene responder a estas preguntas mientras las relaciones son estables y los mercados se comportan con normalidad, ya que no se puede contar con ninguna de esas condiciones cuando m\u00e1s se necesitan las respuestas.<\/p>\n

Una autoridad clara favorece una actuaci\u00f3n meditada. Tambi\u00e9n permite decidir deliberadamente mantener las posiciones, sin confundir la convicci\u00f3n con la incapacidad de decidir.<\/p>\n

\n

Una autoridad clara permite a una familia actuar y, del mismo modo, mantener sus posiciones, por decisi\u00f3n propia y no por inercia.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Analizar la liquidez en el conjunto del balance<\/strong><\/p>\n

La planificaci\u00f3n de la liquidez debe tener en cuenta las obligaciones relacionadas con la cartera. La financiaci\u00f3n empresarial, los compromisos inmobiliarios, los pr\u00e9stamos, las solicitudes de aportaci\u00f3n de capital en el mercado privado y las distribuciones familiares afectan al capital disponible para la inversi\u00f3n. Cada uno de estos elementos consume efectivo seg\u00fan su propio calendario, y son pocos los casos en los que la familia establece dichos calendarios.<\/p>\n

Una asignaci\u00f3n que parece adecuada de forma aislada puede presionar a la familia cuando esas necesidades coinciden. Una cartera puede parecer holgadamente l\u00edquida en su propio extracto, mientras la familia que est\u00e1 detr\u00e1s tiene cl\u00e1usulas de pr\u00e9stamos, un calendario de pagos inmobiliarios y compromisos con fondos a\u00fan no desembolsados que, en un a\u00f1o dif\u00edcil, recurrir\u00edan todos al mismo efectivo. Analizarlos en conjunto ayuda a determinar cu\u00e1nta flexibilidad debe conservar la cartera y en qu\u00e9 activos se puede confiar para proporcionarla sin una venta forzosa.<\/p>\n

Esta perspectiva m\u00e1s amplia es fundamental en el enfoque de Redwood en materia de arquitectura de inversi\u00f3n<\/a>. Consideramos la cartera como una parte del balance de la familia, junto con sus negocios en funcionamiento, sus activos inmobiliarios y sus pasivos, porque as\u00ed es como la familia percibe su patrimonio.<\/p>\n

Plasmar el marco en una pol\u00edtica escrita<\/strong><\/p>\n

Una declaraci\u00f3n de pol\u00edtica de inversi\u00f3n vincula las intenciones de la familia con las decisiones pr\u00e1cticas de inversi\u00f3n. Debe recoger la finalidad del capital, los rangos de asignaci\u00f3n, los requisitos de liquidez, las facultades delegadas, las modalidades de revisi\u00f3n y el proceso para introducir modificaciones. Una vez redactada, se convierte en una referencia que perdura m\u00e1s all\u00e1 de cualquier reuni\u00f3n, asesor o episodio del mercado.<\/p>\n

Una buena pol\u00edtica deja margen para el criterio. Define d\u00f3nde puede ejercerse ese criterio y cu\u00e1ndo debe consultarse a la familia. Un documento bien redactado acepta que surgir\u00e1n circunstancias que ning\u00fan documento previ\u00f3, y establece de antemano qui\u00e9n decide cuando eso ocurra.<\/p>\n

El proceso de modificaci\u00f3n merece una atenci\u00f3n expl\u00edcita: el marco debe evolucionar a medida que cambian las circunstancias de la familia. Un matrimonio, la venta de una empresa, la llegada a la edad adulta de una nueva generaci\u00f3n o un cambio de residencia alteran la funci\u00f3n que debe cumplir el capital. Una pol\u00edtica que no puede modificarse de forma ordenada acaba dej\u00e1ndose de lado, lo que deja a la familia con la apariencia de una gobernanza, pero con poca de su protecci\u00f3n.<\/p>\n

Incorporar la continuidad en el acuerdo<\/strong><\/p>\n

Cuando las decisiones de inversi\u00f3n dependen en gran medida de los conocimientos de una sola persona, una transici\u00f3n puede generar incertidumbre en los dem\u00e1s tanto sobre el razonamiento como sobre su autoridad. Es posible que el fundador sepa exactamente por qu\u00e9 se mantiene una posici\u00f3n, qu\u00e9 compromisos vencen pr\u00f3ximamente y qu\u00e9 relaciones son importantes. Si ese conocimiento recae \u00fanicamente en una persona, la cartera pasa a la siguiente generaci\u00f3n sin las instrucciones correspondientes.<\/p>\n

Documentar el marco ofrece a los familiares y asesores una base m\u00e1s clara para continuar con la labor. Hace que las intenciones que subyacen a la cartera resulten m\u00e1s accesibles para quienes puedan asumir la responsabilidad m\u00e1s adelante, y permite a la siguiente generaci\u00f3n cuestionar el marco desde una posici\u00f3n de comprensi\u00f3n. La continuidad, en este sentido, significa preservar el razonamiento, de modo que cada sucesor pueda decidir con cuidado qu\u00e9 conservar y qu\u00e9 cambiar.<\/p>\n

\n

Una cartera que se transmite sin su razonamiento se transmite sin sus instrucciones.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Un prop\u00f3sito para cada bloque de capital, una autoridad clara sobre las decisiones, una lectura de la liquidez en el conjunto del balance, una pol\u00edtica escrita capaz de evolucionar y un registro que sobreviva a un cambio de manos: todos estos elementos juntos constituyen los cimientos de una asignaci\u00f3n de activos, y solo sobre esos cimientos la elecci\u00f3n de clases de activos, gestores y productos adquiere todo su peso. El orden importa.<\/p>\n

Para una familia, o para un comit\u00e9 de inversiones que act\u00fae en su nombre, conviene plantearse dos preguntas antes de la pr\u00f3xima revisi\u00f3n de la asignaci\u00f3n de activos. \u00bfPodr\u00eda cada responsable indicar para qu\u00e9 es su capital y qui\u00e9n tiene autoridad para cambiar la forma en que se invierte? Y si el responsable que conoce el razonamiento no estuviera disponible ma\u00f1ana, \u00bfestar\u00eda ese razonamiento al alcance de quienes asumir\u00edan la responsabilidad de la cartera?<\/p>\n

Lo primero es definir la gobernanza. La asignaci\u00f3n vendr\u00e1 despu\u00e9s.<\/strong><\/p>\n

Empiece por el marco que sustenta su cartera<\/strong><\/p>\n

Redwood Heritage re\u00fane la gobernanza<\/a>, la liquidez y la supervisi\u00f3n de las inversiones en una misma conversaci\u00f3n. El objetivo es establecer una relaci\u00f3n coherente entre las necesidades de su familia y el capital destinado a satisfacerlas, antes de que las inversiones individuales acaparen el debate.<\/p>\n

Concierte una consulta privada<\/a> para analizar si su cartera actual, sus mandatos y sus derechos de decisi\u00f3n reflejan a la familia a la que deben servir<\/strong>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A family should settle what its capital must do, when it may be needed and who may act before any asset is chosen. Before deciding how capital should be invested, a family needs clarity about what that capital must do, when it may be needed and who has authority to act. Those decisions give an […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":7426,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-7376","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-legacy-briefings"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7376","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7376"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7376\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7427,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7376\/revisions\/7427"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7426"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7376"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7376"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7376"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}