{"id":7376,"date":"2026-10-02T20:16:23","date_gmt":"2026-10-02T16:16:23","guid":{"rendered":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/?p=7376"},"modified":"2026-10-07T11:47:23","modified_gmt":"2026-10-07T07:47:23","slug":"governance-vor-allokation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/governance-before-allocation\/","title":{"rendered":"Governance vor Allokation"},"content":{"rendered":"

Eine Familie sollte festlegen, wie ihr Kapital eingesetzt werden soll, wann es m\u00f6glicherweise ben\u00f6tigt wird und wer dar\u00fcber entscheiden darf, bevor eine Anlage ausgew\u00e4hlt wird.<\/strong><\/p>\n

Bevor eine Familie entscheidet, wie Kapital angelegt werden soll, braucht sie Klarheit dar\u00fcber, welchen Zweck dieses Kapital erf\u00fcllen muss, wann es ben\u00f6tigt werden k\u00f6nnte und wer befugt ist, zu handeln. Diese Entscheidungen bilden das Fundament einer Allokation. Viele Gespr\u00e4che \u00fcber Portfolios beginnen am anderen Ende, bei M\u00e4rkten, Managern und Produkten, denn dort findet die Aktivit\u00e4t statt, und darauf ist der Gro\u00dfteil der Branche ausgerichtet, um ihre Kunden zu bedienen. Bei Redwood Heritage beginnt die Anlagearchitektur<\/a> mit den Zielen der Familie, ihren Governance-Vorgaben und Liquidit\u00e4tsanforderungen. Die Verm\u00f6gensallokation folgt innerhalb dieses Rahmens. Manager und Produkte werden anhand der daraus resultierenden Mandate ausgew\u00e4hlt.<\/p>\n

Die wissenschaftliche Literatur ist bereits vor einiger Zeit zu derselben Reihenfolge gelangt. Harry Markowitz zeigte 1952, wie Verm\u00f6genswerte kombiniert werden k\u00f6nnen, um bei einem gegebenen Marktrisiko die h\u00f6chste Rendite zu erzielen. In \u201eBeyond Markowitz\u201c, 2005 im Journal of Wealth Management erschienen, argumentierte Ashvin Chhabra, dass dieses Marktrisiko-Konzept f\u00fcr Privatanleger erg\u00e4nzt werden m\u00fcsse, deren Verm\u00f6gen auch eine Lebensweise sichern und Ambitionen finanzieren muss, die M\u00e4rkte allein nicht erf\u00fcllen. Er schlug vor, das Verm\u00f6gen einer Familie nach dem Risiko aufzuteilen, das jeder Teil tragen soll: pers\u00f6nliches Risiko f\u00fcr das, was die Familie sich nicht leisten kann zu verlieren, Marktrisiko f\u00fcr Kapital, das zum Erhalt ihrer Position investiert wird, und aspiratives Risiko f\u00fcr Kapital, das bewusst eingesetzt wird, um etwas Gr\u00f6\u00dferes zu erreichen. Chhabra hat seitdem argumentiert, dass diese Risikoallokation vor der Wahl der Anlageklassen, Manager oder Wertpapiere erfolgen sollte.<\/p>\n

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Die Abbildung stellt diese drei Zwecke auf einer einzigen Kurve dar, wobei die erwartete Rendite steigt, je mehr Risiko die Familie akzeptiert. F\u00fcr eine Familie liegt der Wert weniger in der Form der Kurve als in der Reihenfolge der Fragen, die sie impliziert. Eine Familie, die wei\u00df, welches Kapital im gesch\u00fctzten Teil liegt, welches investiert wird, um mit den M\u00e4rkten Schritt zu halten, und welches mit echter \u00dcberzeugung eingesetzt werden kann, ist in der Lage, f\u00fcr jeden Teil die passenden Instrumente zu w\u00e4hlen. Eine Familie, die bei den Instrumenten beginnt, entdeckt die Zwecke meist erst sp\u00e4ter, oft zu einem ung\u00fcnstigen Zeitpunkt, wenn ein Kapitalabruf, eine Aussch\u00fcttung oder ein gesch\u00e4ftlicher Bedarf eintritt, bevor das Portfolio darauf vorbereitet ist.<\/p>\n

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Eine Allokation ist nur so solide wie die Entscheidungen, die ihr vorausgehen.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Jedem Kapitalpool einen Zweck geben<\/strong><\/p>\n

Kapital, das kurzfristige Verpflichtungen decken soll, hat eine andere Funktion als Kapital, das k\u00fcnftigen Generationen zur Verf\u00fcgung steht. Ersteres muss an dem Tag verf\u00fcgbar sein, an dem es ben\u00f6tigt wird, und in der W\u00e4hrung, in der es ben\u00f6tigt wird. Letzteres kann jahrelange Wertschwankungen in Kauf nehmen, im Gegenzug f\u00fcr ein Wachstum, das sich \u00fcber eine Generation hinweg aufzinst. In einem einzigen, undifferenzierten Portfolio zusammengefasst, f\u00fchren beide in der Regel zu einer Allokation, die keinem von beiden gut dient: f\u00fcr den langen Horizont zu vorsichtig und f\u00fcr den kurzen zu exponiert.<\/p>\n

M\u00f6glicherweise muss eine Familie auch ein Unternehmen finanzieren, Zusagen f\u00fcr Privatmarktanlagen bedienen oder Aussch\u00fcttungen an mehrere Haushalte leisten. Werden diese Zwecke ausdr\u00fccklich ber\u00fccksichtigt, wird die Anlagediskussion ergiebiger. Jeder Kapitalpool kann dann einen eigenen Zeithorizont, eine eigene Verlusttoleranz und einen eigenen Erfolgsma\u00dfstab erhalten, und der Fortschritt l\u00e4sst sich an dem messen, was die Familie tats\u00e4chlich ben\u00f6tigt, statt an einem aus Bequemlichkeit gew\u00e4hlten Marktindex. Die Frage lautet dann, wie jeder Pool der Familie dienen soll und wie die Pools zusammenwirken.<\/p>\n

Festlegen, wer entscheiden darf<\/strong><\/p>\n

Zwei Familien k\u00f6nnen mit \u00e4hnlichen Portfolios starten und dennoch ganz unterschiedlich reagieren, wenn sich die Rahmenbedingungen \u00e4ndern. Die eine hat festgelegte Allokationsspannen und delegierte Entscheidungsbefugnisse. Die andere muss erst eine Einigung zwischen mehreren Entscheidungstr\u00e4gern erzielen, bevor sie eine Anpassung vornehmen kann. Nach unserer Erfahrung macht sich dieser Unterschied in einem ruhigen Markt nicht bemerkbar. In einem volatilen Markt entscheidet er jedoch dar\u00fcber, ob eine Neugewichtung innerhalb weniger Tage erfolgt oder erst, nachdem der entscheidende Moment bereits vorbei ist.<\/p>\n

Keine dieser Regelungen sollte stillschweigend bleiben. Die Familie muss verstehen, wie Entscheidungen zustande kommen, welche Angelegenheiten eine Konsultation erfordern und was im Rahmen eines bestehenden Mandats erfolgen kann. Wo sich mehrere Generationen oder Familienzweige Kapital teilen, erstreckt sich dieselbe Klarheit darauf, wer im Anlageausschuss sitzt, wie Stimmen gez\u00e4hlt werden und was geschieht, wenn sich die Entscheidungstr\u00e4ger nicht einig sind. Diese Fragen lassen sich am besten beantworten, solange die Beziehungen gefestigt und die M\u00e4rkte geordnet sind, denn auf keine dieser beiden Bedingungen ist Verlass, wenn die Antworten am dringendsten gebraucht werden.<\/p>\n

Eine klare Entscheidungsbefugnis f\u00f6rdert \u00fcberlegtes Handeln. Sie erm\u00f6glicht auch die bewusste Entscheidung, zu halten, ohne \u00dcberzeugung mit Entscheidungsunf\u00e4higkeit zu verwechseln.<\/p>\n

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Eine klare Entscheidungsbefugnis erlaubt es einer Familie, zu handeln und ebenso zu halten, aus eigener Wahl und nicht mangels Alternative.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Liquidit\u00e4t \u00fcber die gesamte Bilanz hinweg betrachten<\/strong><\/p>\n

Bei der Liquidit\u00e4tsplanung sollten die Verpflichtungen rund um das Portfolio ber\u00fccksichtigt werden. Unternehmensfinanzierung, Immobilienverpflichtungen, Kredite, Kapitalabrufe aus Privatmarktanlagen und Aussch\u00fcttungen an die Familie wirken sich alle auf das f\u00fcr Anlagen verf\u00fcgbare Kapital aus. Jede dieser Verpflichtungen beansprucht Barmittel nach ihrem eigenen Zeitplan, und nur wenige dieser Zeitpl\u00e4ne legt die Familie selbst fest.<\/p>\n

Eine Allokation, die f\u00fcr sich genommen angemessen erscheint, kann die Familie unter Druck setzen, wenn diese Anforderungen zusammenfallen. Ein Portfolio kann auf seinem eigenen Auszug komfortabel liquide aussehen, w\u00e4hrend die Familie dahinter Kreditauflagen, einen Zahlungsplan f\u00fcr eine Immobilie und noch nicht abgerufene Fondszusagen tr\u00e4gt, die in einem schwierigen Jahr alle auf dieselben Barmittel zugreifen w\u00fcrden. Eine gemeinsame Betrachtung hilft festzustellen, wie viel Flexibilit\u00e4t das Portfolio bewahren muss und auf welche Verm\u00f6genswerte man sich verlassen kann, um sie ohne Zwangsverkauf bereitzustellen.<\/p>\n

Diese umfassendere Perspektive ist von zentraler Bedeutung f\u00fcr Redwoods Herangehensweise an Anlagearchitektur<\/a>. Wir betrachten das Portfolio als einen Bestandteil der Familienbilanz, neben den operativen Gesch\u00e4ftsbereichen, den Immobilien und den Verbindlichkeiten, denn so nimmt die Familie ihr Verm\u00f6gen wahr.<\/p>\n

Das Rahmenwerk in schriftliche Richtlinien umsetzen<\/strong><\/p>\n

Eine Anlagerichtlinie (Investment Policy Statement) verbindet die Absichten der Familie mit praktischen Anlageentscheidungen. Sie sollte den Zweck des Kapitals, die Allokationsbandbreiten, die Liquidit\u00e4tsanforderungen, die delegierten Befugnisse, die Regelungen zur \u00dcberpr\u00fcfung und das Verfahren f\u00fcr \u00c4nderungen festhalten. Einmal schriftlich festgelegt, werden diese Punkte zu einer Referenz, die jede einzelne Sitzung, jeden Berater und jede Marktphase \u00fcberdauert.<\/p>\n

Eine gute Richtlinie l\u00e4sst Raum f\u00fcr Ermessensentscheidungen. Sie legt fest, in welchen F\u00e4llen dieses Ermessen ausge\u00fcbt werden kann und wann die Familie hinzugezogen werden sollte. Eine gut formulierte Erkl\u00e4rung ber\u00fccksichtigt, dass es zu Situationen kommen kann, die in keinem Dokument vorgesehen sind, und legt im Voraus fest, wer in solchen F\u00e4llen entscheidet.<\/p>\n

Dem \u00c4nderungsverfahren geb\u00fchrt ausdr\u00fcckliche Aufmerksamkeit: Der Rahmen muss sich weiterentwickeln, wenn sich die Verh\u00e4ltnisse der Familie \u00e4ndern. Eheschlie\u00dfungen, der Verkauf eines Unternehmens, das Erwachsenwerden einer neuen Generation und ein Wohnsitzwechsel ver\u00e4ndern alle, was das Kapital leisten muss. Eine Richtlinie, die sich nicht geordnet \u00e4ndern l\u00e4sst, wird irgendwann beiseitegelegt, sodass der Familie der Anschein von Governance bleibt, aber kaum etwas von ihrem Schutz.<\/p>\n

Kontinuit\u00e4t in die Vereinbarung einbauen<\/strong><\/p>\n

Wenn Anlageentscheidungen stark vom Wissen einer einzelnen Person abh\u00e4ngen, kann ein Generationswechsel bei anderen zu Unsicherheit sowohl hinsichtlich der Entscheidungsgrundlagen als auch ihrer eigenen Befugnisse f\u00fchren. Der Gr\u00fcnder wei\u00df m\u00f6glicherweise genau, warum eine bestimmte Position gehalten wird, welche Verpflichtungen f\u00e4llig werden und welche Beziehungen von Bedeutung sind. Wenn dieses Wissen allein bei einer Person liegt, geht das Portfolio ohne entsprechende Anweisungen an die n\u00e4chste Generation \u00fcber.<\/p>\n

Die Dokumentation des Rahmenkonzepts bietet Familienmitgliedern und Beratern eine klarere Grundlage f\u00fcr die Fortsetzung der Arbeit. Sie macht die Absichten hinter dem Portfolio f\u00fcr diejenigen, die sp\u00e4ter m\u00f6glicherweise die Verantwortung \u00fcbernehmen, besser nachvollziehbar und erm\u00f6glicht es der n\u00e4chsten Generation, das Rahmenkonzept auf der Grundlage eines fundierten Verst\u00e4ndnisses zu hinterfragen. Kontinuit\u00e4t bedeutet in diesem Sinne, die Argumentationsgrundlage zu bewahren, damit jeder Nachfolger sorgf\u00e4ltig entscheiden kann, was beibehalten und was ge\u00e4ndert werden soll.<\/p>\n

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Ein Portfolio, das ohne seine Begr\u00fcndung \u00fcbergeben wird, wird ohne seine Anweisungen \u00fcbergeben.<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n

Fazit<\/strong><\/p>\n

Ein Zweck f\u00fcr jeden Kapitalpool, klare Entscheidungsbefugnisse, eine Liquidit\u00e4tsbetrachtung \u00fcber die gesamte Bilanz, eine schriftliche Richtlinie, die sich weiterentwickeln kann, und eine Dokumentation, die einen Wechsel der Verantwortung \u00fcbersteht: Gemeinsam bilden sie das Fundament einer Allokation, und erst auf diesem Fundament entfaltet die Wahl von Anlageklassen, Managern und Produkten ihr volles Gewicht. Die Reihenfolge ist entscheidend.<\/p>\n

F\u00fcr eine Familie oder einen in ihrem Namen handelnden Anlageausschuss lohnt es sich, vor der n\u00e4chsten \u00dcberpr\u00fcfung der Allokation zwei Fragen zu stellen. K\u00f6nnte jeder Entscheidungstr\u00e4ger darlegen, wof\u00fcr sein Kapital bestimmt ist und wer befugt ist, die Art seiner Anlage zu \u00e4ndern? Und wenn der Entscheidungstr\u00e4ger, der die Begr\u00fcndung kennt, morgen nicht verf\u00fcgbar w\u00e4re, st\u00fcnde diese Begr\u00fcndung denjenigen zur Verf\u00fcgung, die die Verantwortung f\u00fcr das Portfolio \u00fcbernehmen w\u00fcrden?<\/p>\n

Kl\u00e4ren Sie zuerst die Governance. Die Allokation folgt.<\/strong><\/p>\n

Beginnen Sie mit dem Rahmenkonzept hinter Ihrem Portfolio<\/strong><\/p>\n

Redwood Heritage f\u00fchrt Governance<\/a>, Liquidit\u00e4t und Anlageaufsicht in ein und demselben Gespr\u00e4ch zusammen. Ziel ist es, einen schl\u00fcssigen Zusammenhang zwischen den Bed\u00fcrfnissen Ihrer Familie und dem Kapital herzustellen, das diese Bed\u00fcrfnisse erf\u00fcllen soll, bevor einzelne Anlagen die Diskussion bestimmen.<\/p>\n

Vereinbaren Sie einen pers\u00f6nlichen Beratungstermin<\/a> um zu pr\u00fcfen, ob Ihr derzeitiges Portfolio, Ihre Mandate und Ihre Entscheidungsbefugnisse der Familie entsprechen, f\u00fcr die sie bestimmt sind<\/strong>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A family should settle what its capital must do, when it may be needed and who may act before any asset is chosen. Before deciding how capital should be invested, a family needs clarity about what that capital must do, when it may be needed and who has authority to act. Those decisions give an […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":7426,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[],"class_list":["post-7376","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-legacy-briefings"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7376","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7376"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7376\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7427,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7376\/revisions\/7427"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7426"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7376"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7376"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7376"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}