{"id":7143,"date":"2026-05-24T10:00:54","date_gmt":"2026-05-24T06:00:54","guid":{"rendered":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/?p=7143"},"modified":"2026-05-25T11:21:34","modified_gmt":"2026-05-25T07:21:34","slug":"der-krieg-mag-zu-ende-sein-der-inflationsschock-nicht","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/der-krieg-mag-zu-ende-sein-der-inflationsschock-nicht\/","title":{"rendered":"Der Krieg mag enden. Der Inflationsschock vielleicht nicht"},"content":{"rendered":"

Wenn wir uns die Reaktion der M\u00e4rkte auf einen m\u00f6glichen Waffenstillstand ansehen, sehen wir nicht das Ende des Risikos. Ich sehe den Beginn einer anderen Frage.<\/p>\n

K\u00f6nnen Portfolios das Nachbeben der Inflation auffangen, wenn sich die Energiestr\u00f6me nur langsam erholen?<\/p>\n

Der Irrtum besteht darin, zu glauben, dass Konflikt und Inflation nach der gleichen Uhr laufen. Ein Krieg kann an einem Tisch enden. Die \u00d6lstr\u00f6me flie\u00dfen \u00fcber Schifffahrtswege, Versicherungsvertr\u00e4ge, besch\u00e4digtes Vertrauen, Lagerbest\u00e4nde, freie Kapazit\u00e4ten und Frachtkosten zur\u00fcck. Die Reparatur dieser Systeme dauert oft l\u00e4nger, als die Schlagzeilen vermuten lassen.<\/p>\n

Dr. Sultan Al Jaber, der Vorstandsvorsitzende von ADNOC, warnte, dass der volle \u00d6lfluss durch die Stra\u00dfe von Hormuz nicht vor dem ersten oder zweiten Quartal 2027 wiederhergestellt werden k\u00f6nne, selbst wenn der Nahostkonflikt jetzt beendet w\u00fcrde. Die Zeitung The National warnte ebenfalls, dass die \u00d6lstr\u00f6me durch den Golf bis Mitte 2027 nicht wiederhergestellt werden k\u00f6nnten.<\/p>\n

Das sollte jedes Family Office innehalten lassen.<\/p>\n

Nicht, weil irgendjemand \u00d6l mit Pr\u00e4zision vorhersagen kann. Das kann man nicht. Sondern weil die Portfoliokonsequenz eines zweiten Inflationsschocks selten im Energiebereich zu finden ist.<\/p>\n

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BofA Fund Manager Survey. Mai 2026<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Dieses Schaubild geh\u00f6rt hierher, weil es zeigt, dass sich das Risiko von der Theorie zur Sorge der Anleger entwickelt. In der BofA-Umfrage sehen 40 Prozent der Befragten eine zweite Inflationswelle als gr\u00f6\u00dftes Risiko an, noch vor der Geopolitik, unruhigen Anleiherenditen und einer KI-Blase.<\/p>\n

Das ist wichtig, weil die Inflation nicht nur eine Preisreihe ist. Sie ist ein Problem des Abzinsungssatzes, ein Problem der Gewinnspanne, ein W\u00e4hrungsproblem und ein Liquidit\u00e4tsproblem. Sie ver\u00e4ndert den Wert von Zahlungsstr\u00f6men. Sie ver\u00e4ndert, welche Verm\u00f6genswerte refinanziert werden k\u00f6nnen. Sie ver\u00e4ndert, welche Manager zum Verkauf gezwungen sind.<\/p>\n

Der Krieg k\u00f6nnte zu Ende sein, bevor die Inflations\u00fcbertragung abgeschlossen ist.<\/p><\/blockquote>\n

Die am st\u00e4rksten exponierten Portfolios sind oft nicht die, die aggressiv aussehen. Es sind diejenigen, die ausgewogen erscheinen, aber an mehreren Stellen die gleiche Empfindlichkeit aufweisen.<\/p>\n

Anleihen mit langer Duration. Aktien mit hohem Multiple. Private-Equity-Marken aufgrund leichterer Ausstiegsm\u00f6glichkeiten. Infrastrukturanlagen, die zu niedrigen Diskonts\u00e4tzen gekauft werden. Mit Schulden finanzierte Immobilien, die erneuert werden m\u00fcssen. Risikoportfolios, die frisches Kapital ben\u00f6tigen. Sogar einige private Kreditb\u00fccher, bei denen die Kreditnehmer f\u00fcr einen schnelleren Zinsr\u00fcckgang gezeichnet wurden.<\/p>\n

Hier wird die Duration zu einem Thema f\u00fcr das gesamte Portfolio und nicht nur f\u00fcr festverzinsliche Wertpapiere.<\/p>\n

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\u00d6sterreichs 100-j\u00e4hrige Anleihen - Bloomberg<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n

Das Diagramm der 100-j\u00e4hrigen \u00f6sterreichischen Anleihen ist die deutlichste Warnung, weil es alle Geschichten ausblendet. Eine langlaufende Staatsanleihe wurde mit einem Minus von 77,7 Prozent gegen\u00fcber ihrem H\u00f6chststand ausgewiesen. In dieser Grafik gibt es keinen Skandal. Kein Betrug. Kein Versagen des Gesch\u00e4ftsmodells. Nur Mathe.<\/p>\n

Wenn die Inflation und die Zinss\u00e4tze zur\u00fcckgesetzt werden, k\u00f6nnen die langfristigen Cashflows mit Gewalt fallen.<\/p>\n

Family Offices sollten diese Tabelle nicht als Anleihentabelle lesen. Sie sollten es als Bewertungsdiagramm lesen.<\/p>\n

Wenn die Inflation zur\u00fcckkehrt oder sich einfach weigert, sich dort einzupendeln, wo die M\u00e4rkte es wollen, kann der Druck auf \u00f6ffentliche und private Anleihen mit unterschiedlicher Geschwindigkeit auftreten. \u00d6ffentliche Anleihen reagieren zuerst. \u00d6ffentliche Aktien reagieren als n\u00e4chstes. Private M\u00e4rkte warten oft auf Refinanzierungen, Ausstiegsfenster, Bewertungsaussch\u00fcsse und Wirtschaftspr\u00fcfer.<\/p>\n

Die Verz\u00f6gerung kann Komfort schaffen. Er kann auch den Schaden verbergen.<\/p>\n

Deshalb muss die Allokation durch ein zweites Inflationsszenario getestet werden. Was passiert, wenn sich der \u00d6lpreis langsam normalisiert? Was passiert, wenn die Zentralbanken nicht so stark senken k\u00f6nnen, wie die M\u00e4rkte erwarten? Was passiert, wenn die Realzinsen positiv bleiben, w\u00e4hrend Familienaussch\u00fcttungen, Steuerrechnungen, Betriebsgesellschaften und Kapitalabrufe weitergehen?<\/p>\n

Die Antwort wird von Familie zu Familie unterschiedlich ausfallen. Aber die Fragen sind \u00e4hnlich.<\/p>\n

Barmittel m\u00fcssen als Entscheidungskapital behandelt werden, nicht als ungenutztes Kapital. Die F\u00e4lligkeit von Schulden muss \u00fcberpr\u00fcft werden, bevor die M\u00e4rkte die \u00dcberpr\u00fcfung erzwingen. Sachanlagen m\u00fcssen nach Funktionen getrennt werden. Einige Immobilien k\u00f6nnen inflationsanf\u00e4llig sein, wenn Mietvertr\u00e4ge, Standort und Schuldenstruktur dies zulassen. Einige nicht.<\/p>\n

Rohstoffe und rohstoffgebundene Cashflows k\u00f6nnen bei bestimmten Mandaten hilfreich sein, aber nur, wenn Gr\u00f6\u00dfenordnung, Liquidit\u00e4t und Governance klar sind.<\/p>\n

Das Ziel ist nicht, ein Portfolio aufzubauen, das die Inflation feiert. Das Ziel ist es, ein Portfolio zu vermeiden, das nur funktioniert, wenn die Inflation verschwindet.<\/p>\n

F\u00fcr ernsthafte Familienverm\u00f6gen ist die Lektion klar. Lassen Sie nicht zu, dass eine friedliche Schlagzeile \u00fcber das Risikobudget entscheidet. Lassen Sie nicht zu, dass ein starkes Aktienband die im gesamten Verm\u00f6gen eingebettete Duration verdeckt. Warten Sie nicht darauf, dass die privaten M\u00e4rkte zugeben, was die \u00f6ffentlichen M\u00e4rkte bereits zu bewerten wissen.<\/p>\n

Ein Family Office existiert, um Handlungsspielraum zu bewahren. Bei einem Inflationsnachbeben geht dieser Spielraum in der Regel durch Refinanzierungsdruck, erzwungene Verk\u00e4ufe, schwache Liquidit\u00e4t und Annahmen, die nicht fr\u00fch genug in Frage gestellt wurden, verloren.<\/p>\n

Schlussfolgerung<\/h3>\n

Der Krieg k\u00f6nnte enden. Der Inflationsschock vielleicht nicht.<\/p><\/blockquote>\n

Beide Signale k\u00f6nnen zutreffend sein. Ein Waffenstillstand kann die unmittelbare Angst verringern, w\u00e4hrend Energiefl\u00fcsse, Transportkosten, Versicherungen, Lagerbest\u00e4nde und Vertrauen beeintr\u00e4chtigt bleiben. Der Fehler besteht darin, das politische Ereignis als das Ende der wirtschaftlichen \u00dcbertragung zu betrachten.<\/p>\n

F\u00fcr seri\u00f6se Familienverm\u00f6gen ist die Lektion klar. Begr\u00fc\u00dfen Sie ruhigere Schlagzeilen, aber \u00fcbertragen Sie ihnen nicht die Disziplin. \u00dcberpr\u00fcfen Sie die Duration des gesamten Portfolios. Testen Sie die Liquidit\u00e4t bei h\u00f6heren Zinsen. \u00dcberlegen Sie, wo inflationsanf\u00e4llige Verm\u00f6genswerte eine bestimmte Rolle spielen. Behalten Sie die Kontrolle innerhalb der Familienbilanz.<\/p>\n

Es ist besser, das Portfolio zu testen, bevor der zweite Schock die Familie pr\u00fcft.<\/p><\/blockquote>\n

Und genau darauf kommt es bei der Architektur an. Nicht als eine weitere Ebene der Komplexit\u00e4t, sondern als die Disziplin, die es Familien erm\u00f6glicht, Beratung in Kontinuit\u00e4t, Kapital in Zweckbestimmung und Verm\u00f6gen in langfristige Verwaltung umzuwandeln. Redwood Heritage MFO wurde von Grund auf aufgebaut, um genau diese L\u00fccke zu schlie\u00dfen: auf der Seite des Kunden zu sitzen, Koh\u00e4renz in die Familienbilanz zu bringen und sicherzustellen, dass Berater, Verm\u00f6genswerte und Strukturen einem gemeinsamen langfristigen Zweck dienen.<\/p>\n

F\u00fcr Familien, die bereit sind, \u00fcber eine isolierte Beratung hinauszugehen und eine besser organisierte Verm\u00f6gensarchitektur zu schaffen, beginnt das Gespr\u00e4ch dort.<\/p>\n

Wir ver\u00f6ffentlichen w\u00f6chentlich Beitr\u00e4ge zu den Themen Family Office Governance, Portfolioarchitektur und Kapitalverwaltung. Lesen Sie es bewusst, teilen Sie es mit einer Person, die davon profitieren k\u00f6nnte, und abonnieren Sie es.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

When we look at the market reaction to any possible ceasefire, we do not see the end of the risk. I see the beginning of a different question. Can portfolios absorb the inflation aftershock if energy flows recover slowly? The mistake is to think conflict and inflation share the same clock. A war can stop […]<\/p>","protected":false},"author":2,"featured_media":7149,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-7143","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-capital-weekly"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7143"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7148,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7143\/revisions\/7148"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7149"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7143"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7143"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/mfo.redwoodheritage.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7143"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}